中海集运:淡季涨价,供需形势未实质改善

2012年集运市场经历较大起伏。上半年船公司一致行动力保涨价,取得明显效果。第三季度因新运力投放、运价上涨后闲置运力的释放,而旺季需求比较平淡,运价逐步走低。

11月以来,公司主要航线运价连续下滑,装载率也在下降,欧洲地中海航线已经亏损经营,美西航线也基本不盈利。公司于12月中旬推出涨价计划,淡季涨价,一方面是阶段性抬升价格,延缓价格回落的进度,另外也是为明年的合同定价作铺垫。

公司前三个季度经营逐季改善,第四季度以来,10月份尚可盈利,但11-12月可能出现亏损。公司为避免连续亏损,将旗下一批集装箱出售并回租,获得短期收益,交易净利得约为1.12亿美元,有助于全年扭亏。

2012年集运市场需求并没有显着提升,但船公司通过联合涨价,取得了明显效果。预计2013年集运全行业运力增幅约为8%,而需求约为6-7%,加上约5%的闲置运力,市场仍将维持供大于求格局。随着新订单的消化,2014年新船计划交付量预计明显下降,行业供需改善值得期待。

初步预测2012年公司实现扭亏,2013年业绩较2012年小幅增减,2014年业绩可能实现明显增长。基于2014年行业供求关系明显改善的预期,从中长线投资的角度,我们给予公司谨慎推荐的投资评级。

值得提醒的是,由于行业供求关系实质改善仍需假以时日,这可能导致投资该标的时间及机会成本加大,因此应谨慎选择合适的介入时机。

风险提示:经济及外贸增长低于预期、行业景气低于预期等。