昆明制药:新建植物原料药生产基地,配合未来产能释放

公司募投项目有所调整。公司近日公告:为保证增发工作顺利实施,拟延长公司公开增发人民币普通股(A股)股票方案有效期一年至2013年11月8日,同时将募投项目“国际化制剂项目”(新建蒿甲醚注射液生产线,年产0.5ml蒿甲醚注射液1200万支、1ml蒿甲醚注射液4800万支,项目总投资为1.12亿元)变更为“高技术针剂示范项目”(新建高技术针剂示范项目,年产注射用血塞通冻干粉针7000万只,预计项目总投资为2.58亿元,之前公告称通过银行贷款和自筹方式解决资金问题)的预案,对比前后募投方案,调整后方案增加了“小容量注射剂扩产项目”的投资额,加上项目变更的影响,项目总投资额略有增长,但公司计划募集资金规模不变,仍为7个亿。我们认为公司此次调整主要基于市场动态变化,调整产品结构,积极推进大品种战略,实现资源优化配置及效益最大化。确保核心品种络泰血塞通冻干的中长期发展。

公司新建天然植物原料药生产基地,提升原料药产能。公司同时公告在呈贡七甸工业园区投资建设公司天然植物原料药创新基地,满足公司的天然植物原料药的市场需求。此次新建基地涉及三七总皂苷、灯银脑通胶囊原料提取物、银芩胶囊原料提取物三个品种,建设规模分别为80、13.2、13.2吨/年,我们认为新建基地主要是为公司的募投项目进行配套,应对未来的产能扩增。

新一届董事会及管理层履新,预计公司未来三年稳健增长。公司还公告选举产生第七届董事会及管理层,新一届董事会仍以上一届为核心,选举何勤为第七届董事会董事长,刘会疆、林家宏为副董事长,徐朝能为董事会秘书;同时聘任袁平东为公司总裁,聘任徐朝能、董少瑜、林钟展、刘鹏为公司副总裁。我们认为新一届董事会和管理层履新后,将进一步推动公司内部营销改革,调整销售组织架构,整合现有渠道进行精细化管理,持续强化成本控制、降低费用和学术营销方面的工作力度。

维持盈利预测、维持投资评级和12个月目标价22.50元。考虑到公司经营面仍然强劲,同时明年三七药材价格下跌是大概率事件,我们暂时维持2012-2014年的EPS预测0.54、0.78、1.00元,重申“增持-A”评级。

风险提示:络泰血塞通可能降价的风险,药品流通改革对公司营销模式的挑战,各地招标的不确定性