文峰股份公司三季报点评:单季收入利润转正,经营环比改善

事项:公司今日发布2012三季报,1-9月实现收入47亿元,同比下降1.4%;归属母公司净利润2.8亿元或EPS=0.57元,同比下降2.8%;扣非后净利润2.3亿元或EPS=0.47元,同比下降9.6%,符合预期(非经常性损益主要为理财产品收益2500万以及委托贷款投资收益3000万)。

主力店影响减弱,单季度经营环比回暖

回顾公司二季度经营,南大街主力店由于在5-6月进行入口以及中庭的封闭装修,单店收入同比下降幅度超过20%,而受此影响二季度单季整体收入下滑5.9%,扣非后净利润下降30%。随着主力店向上逐层装修,对经营影响逐步减弱,三季度单季实现收入14.5亿元,同比增长2.1%,扣非后净利润4550万或EPS=0.09元,与去年同期基本持平,回升趋势明显。

三季度促销力度明显加大,单季毛利率同比下降1.3个百分点至16.5%(Q1同比上升1.6个百分点,Q2基本持平),毛利额同比下降5%,仅略好于二季度;单季销售+管理费用率同比下降1.98个百分点至9.95%(Q1和Q2分别同比上升1.16和1.97个百分点),主要由于去年同期签订广告合同,提前确认四季度广告费等因素,导致3Q2011费用率攀升至11.93%。

储备项目众多,房产业务明后年陆续结算

除了去年底开业的海安店和今年4月开业的启东一店外,公司目前4个已公告项目以及10余个洽谈中的储备项目,包括南通二店、如皋长江镇、启东二店和大丰店等将在明后年开业。目前公司资产负债率仅37%,外延扩张资金无忧!海安店及南通二店商铺出售在今年结算概率不大,预计明后年分批确认收入,届时两店商铺出售近4亿元的利润,将大幅增厚公司业绩。而除此之外,公司未来扩张项目大多为综合体模式,配套商铺出售将是公司持续稳定的利润来源。我们维持公司12-14主业EPS为0.75/0.98/1.22元,整体EPS为0.75/1.25/1.5元的盈利预测,“强烈推荐”评级不变。

风险提示:经济低迷,消费复苏缓慢;南大街主力店装修改造影响经营;新项目扩张速度及培育期低于预期。