中国太保:业绩同比增六成,投资收益表现靓丽

投资要点

事项:中国太保发布2015半年报, 2015年上半年归属母公司净利112.95亿,每股收益1.25元,同比增长65%;每股净资产14.19元,相比年初增长10%;寿险半年新业务价值同比增长38.2%,集团内含价值较年初增长13.2%。

平安观点:

寿险和财险偿付能力均提升。

太保寿险2014H/2014/2015H 的偿付能力充足率分别为179%/218%/225%,太保财险2014H/2014/2015H 的偿付能力充足率分别为175%/177%/201%,偿付能力持续提升,主要原因是投资公允价值提升所致。

现金流分析:流量退保率和综合成本率均维持稳定。

2015年上半年,太保寿险的2014H/2014/2015H 的流量退保率(退保金/已赚保费)分别为27.7%/29.9%/28.0%,流量退保率维持稳定。太保财险2015年上半年的综合成本率99.5%,较2014年下降4.3个百分点,与2014年上半年持平,重回承保盈利。

盈利分析:股权类资产配置上升。

2015年上半年中国太保投资资产为8420亿元,年化总投资收益率为6.6%,同比提升2.2百分点;资产配置中,权益类资产占比14.5%,比2014年末3.9个百分点。

业务分析:寿险个险渠道占比上升,人均产能小幅增加。

销售渠道方面,新单保费中,个险/法人渠道渠道占比分别83.1%/16.9%,2014年个险/法人渠道渠道占比分别69.4%/30.6%,个人渠道占比显著提升;2015年上半年太保寿险业务员为41.5万人,较年初增长21%,人均产能为6044元/月,同比上升6.6%。

内含价值和新业务价值均实现高速增长。

2015年上半年,中国太保新业务价值为72.3亿,较去年年末增加38.2%;内含价值1938亿,较年初增长13.2%。中期每股内含价值为18.9元/股,每股新业务价值为0.96元/股。

投资建议。

中国太保2015年上半年业绩优良,基本面良好,保险行业有政策利好因素推动,并且公司股价当前估值较低,维持公司“推荐”评级。

风险提示:系统性风险;政策推出不及预期;流量退保率高企,公司现金流恶化风险。