蓝盾股份:大安全+互联网双轮驱动,公司进入高速成长期

投资要点

公司收购中经电商和汇通宝切入车主服务市场。中经电商是中国车主服务领先的互联网电子商务提供商,汇通宝能够提供基于预付卡发行与受理的第三方支付业务。此次并购,蓝盾股份将进入前景巨大的电子商务和第三方支付市场。中经电商业务模式独特,以线下实体门店互联网综合应用为核心,形成闭环网络。中经电商近三年的营业收入和净利润逐年增长,2015年净利润超业绩承诺是大概率事件。

中经电商业务壁垒高,盈利空间大,切入汽车后市场想象空间广阔。公司商业模式独特且难以复制,国内尚未有完全可比的竞争对手。目前公司覆盖油站约2000家,而全国油站数量约为10万;覆盖车主约500万,而全国机动车驾驶人突破3亿。考虑公司业务护城河宽,公司高市场占有率将带来百亿级发展空间。公司推出APP抢占移动端入口,与Uber联手开拓乘用车服务市场,积极切入汽车后市场,争夺万亿蛋糕。

收购华炜切入电磁安全领域,与蓝盾传统信息安全业务协同效应显著。产品线互补,构建了“数据安全”+“物理安全”完整的安全体系;业务模式互补,蓝盾的安全集成业务与华炜的安全产品业务优势互补;市场区域、客户行业高度互补。

卡位安全新领域,大安全布局不断推进,收入和利润爆发式增长。蓝盾在大安全战略指导下,内生和外延生长齐发力,收购华炜是公司产业并购战略的开始,随后,公司成立了工业4.0实验室,蓝盾新微子公司布局海洋安全,量子密码实验室。公司加强营销渠道建设,未来两年华南区以外业务占比将明显提升。募投项目开始产生效益,产品线不断延伸。近期,蓝盾子公司中标中直机关,是公司产品综合竞争力提升的佐证。

预计公司15-17年净利润分别为0.98、3.78亿和5.09亿,对应EPS分别为0.20、0.78和1.05元,给予“推荐”评级。

主要风险因素:(1)竞争加剧;(2)外延扩张进度低于预期;(3)产业化进程低于预期