1.事件。
1、公司近日发布公告,公司第二届董事会第二十七次会议审议通过了《关于与关联人共同参与投资有限合伙企业的议案》,同意共同发起设立了有限合伙企业HaisTheraScientificFundI,L.P.,公司拟作为有限合伙人出资不超过380万美元,其他有限合伙人中包括王俊民先生、范秀莲女士全资控制的公司。
2、公司参股企业HaisThera于2015年9月1日与SensibleMedicalInnovationsLimited及其相关股东签署了《D序列优先股购买协议》。HaisThera将使用1,800万美元认购SMI优先股,成为SMI的第一大股东。获得其核心产品ReDS(一种针对心力衰竭的新型非侵入型医疗检测及成像设备,患者可自己在家使用)中国区20年独家销售代理权。
3、公司于2015年7月31日召开的公司2015年度第二次临时股东大会审议通过了《关于变更回购部分公司股份的价格以实施公司员工持股计划的议案》,同意公司在2016年1月31日前择机使用自有资金回购公司股份,回购总金额最高不超过人民币2亿元,回购股份的价格不超过人民币28元/股。该部分回购的股份将全部作为公司后期员工持股计划之标的股份,过户至员工持股计划账户。
2.我们的分析与判断。
(一)进军心衰监测新蓝海,开启心衰慢病管理新模式,未来大数据开发前景广阔。
心衰监测是极具前景的慢病管理领域。1)心衰是一种医疗费用支出较大的慢性疾病,无论从政府角度还是个人角度长期看来都存在合理慢病管理以减少费用支出的诉求。全球来看,2014年估计心衰治疗费用为450亿美元,预计2030年将达到970亿美元。2)心衰检测具备高频刚需属性。心衰患者中有50%会在6个月内因缺少监护重复住院,5年存活率仅为34%。长期住院和天天去医院检查对大多数患者来说费用过高,低频率监测危险性较高(此疾病直接危及生命),因此家用心衰监测设备是一个有极强用户粘性的强力刚需。3)心衰患者数量巨大。中国心衰患者数量预计高达700万人,并且呈上升趋势,保守估计市场规模至少数十亿。4)长期大量心衰监测积累下来的大数据有望指导未来药品器械研究开发、临床研究治疗等,形成正循环,价值巨大。
ReDS效果显著、精确度高、技术全球领先,已获欧美认证,前景广阔。1)本产品的技术来源于以色列军方的可视穿墙技术,进行仿制有很大难度。2)临床试验表明,使用ReDS的患者3月内重复住院率下降87%,一旦停用3个月内上升450%,效果显著,同时也体现了极强的用户粘性。3)与CT对比的试验中,本产品与CT结果显示了绝对相关性。高精确度奠定了其医用级地位。4)方便简单易用,每天仅需穿戴身上90秒,操作简单,非侵入性,更易被广泛接受。5)已通过美国食品药品监督管理局(FDA)及欧洲CE认证,并获得了欧洲心脏病学会的推荐(心衰A治疗方案)。SMI计划在近期申请中国食品药品监督管理局(CFDA)的认证。
ReDS在心衰检测领域处于世界领先地位,竞争对手较少,在我国更是蓝海领域。海思科深耕医药领域多年,拥有3000多家二级以上医院及医生资源,ReDS有望借助海思科优质渠道资源迅速开拓市场,我们推算此产品未来潜力有望达到10亿以上。预计销售模式会根据不同的客户需求采取租赁模式或销售模式的方式。
(二)高端医疗器械海外并购持续突破,梯队逐步丰富。
公司在年初制定的发展战略中提出要在医疗器械领域拓展并有所突破,短时期内公司连续落地两单,体现了公司较强的执行力和在高端医疗器械领域发展的决心。获得ReDS代理权之前,海思科的子公司已认购MST26.66%的股权,并获得其手术机器人“Autolap”在中国15年的独家代理销售权。Autolap主要用于腹腔手术,可以帮助医生减少患者创伤,降低感染风险,增加手术成功率。Autolap和ReDS都显示了极强的市场潜力,均为具备10亿潜力的产品,为公司未来的发展打开新的空间。公司在海外有多个项目储备,均创新性十足,世界范围内独一无二,并且仿制难度巨大,终端应用范围广泛,市场前景巨大,我们认为海外器械并购有望成为未来公司发展亮点。
(三)公司回购股份用于后期员工持股计划,彰显信心。
公司拟在2016年1月31日前择机使用自有资金回购公司股份,最高不超过2亿元,价格不超过28元/股。回购股份将全部作为公司后期员工持股计划。2015年8月6日,公司首次实施了回购,现将截至2015年8月31日:公司通过二级市场回购约552万股,总额约1.12亿,成交最高价26.90元,成交最低价17.78元。公司此次回购股份用于后期员工持股计划,彰显了对公司未来发展的坚定信心。
3.投资建议。
预计15-17年实现EPS0.46、0.53、0.60元,对应PE48、41、36倍,我们认为公司研发实力突出,已经获批以及即将获批产品储备丰富,受益于招标大年的来临。同时公司创新药研发进度与布局稳步推进。另外,公司通过外延式方式进军智能高端医疗器械领域,已经连续落地两单,顺利打通海外并购通道,公司资金实力较强,并积极寻找布局,未来仍有预期,有望成为公司未来发展亮点。我们看好公司的长期发展前景,维持“推荐”评级。
4.风险提示。
ReDS及Autolap审批进度低于预期,外延式发展低于预期,药品招标进度或低于预期。
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