宁波华翔:德国华翔扭亏在即,新材料蓄势待发

2015年上半年,宁波华翔实现营业收入47.0亿元,同比增长14.0%;归属上市公司净利润1.73亿元,同比下滑43.9%;扣非后归属上市公司净利润1.43亿元,同比下滑49.5%;每股收益0.33元。我们认为,公司上半年业绩基本符合预期,下半年业绩将大幅改善。德国华翔有望在3季度逐步扭亏,4季度开始贡献利润,明年实现利润高增长。公司新材料业务进展顺利,在碳纤维应用技术上取得初步研发成果。在油耗、排放和电动车续航等因素驱动汽车轻量化的大趋势下,碳纤维产品未来有望实现批量生产和销售,促进业绩的爆发。汽车电子业务升级转型,完成收购德国HELBAKO,汽车电子宁波生产基地已进行试生产,计划在今年上半年成功实现规模化量产,公司产品结构将得到优化,利润有望快速提升。我们将目标价格下调至27.90元,维持买入评级。

支撑评级的要点

德国华翔三季度扭亏在望,四季度贡献利润。去年4季度以来,德国华翔产品质量问题导致每季度亏损约1亿元。公司通过更换管理层等手段,提升了产品质量,预计3季度将逐步实现盈亏平衡,4季度开始贡献利润,明年有望实现利润同比大幅增长。

碳纤维研发初见成效,轻量化有望推动业绩爆发。油耗、排放和电动车续航是当今汽车工业面临的主要问题,轻量化是解决方法,碳纤维是最佳材料。公司在碳纤维应用技术上取得初步研发成果,已有碳纤维零件样品和潜在电动车企客户。碳纤维产品未来有望批量生产销售,促进公司业绩爆发。

汽车电子宁波生产基地将投产,业绩即将腾飞。公司收购HELBAKO并在国内成立合资公司,生产燃油泵控制模块、无钥匙进入系统等高技术含量和高附加值产品。宁波基地已进行试生产,预计很快量产并贡献业绩。

评级

面临的主要风险1)汽车行业不景气导致业绩低于预期;2)公司新业务如汽车电子、碳纤维等发展低于预期。

估值

我们预计公司2015-2017年每股收益分别为1.05元、1.86元和2.36元,考虑市场整体估值下降,以及汽车电子、新材料等业务的发展前景,我们给予公司2016年15倍市盈率,目标价由37.28元下调至27.90元,维持买入评级。