云南盐化非公开发行股票获批解读:云能投入主,开启新征途

事件:中国证券监督管理委员会发行审核委员会于2015年8月12日对云南盐化股份有限公司(以下简称“公司”)非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果,公司本次非公开发行股票的申请获得通过。公司将在收到中国证券监督管理委员会予以核准的正式文件后另行公告。

点评:

非公开发行通过,公司大股东易主。

2015年6月26日公司《非公开发行股票预案(修订稿)》公告,拟以9.9元/股的价格向云南省能源投资集团有限公司非公开发行股票。确认发行93,313,565股,本次非公开发行后,云南能投将持有公司不低于33.43%的股份,成为公司控股股东,公司的控制权将发生变化。

募集资金将显著改善公司经营状况。

本次非公开发行拟募集的资金总额为923,804,300元,扣除相关发行费用后,其中88,075,400元用互补充流动资金,剩余募集资金将全部用于归还流动资金借款及一年内到期长期借款,公司将根据整体资金情况和节省财务费用的原则偿还借款。

云能投旗下拥有海量优质资产。

云南能投是云南省国资委直属的负责能源投资业务的企业。其所涉及的电力业务包括水电、火电、风电、太阳能等能源主题性业务,其中水电业务板块参与方式有两种:一是代表云南省人民政府参股华能集团、三峡集团和华电集团等全国大型发电企业在云南省投资建设的大型水电项目;二是云南能投主导开发云南省内中小水电项目,并参与云南省内与电力有关的其他资源的整合。截止目前共拥有各类型电站权益装机3000万千瓦左右。除上述发电资产外,云能投作为电力体制改革试点省份,近期还出资人民币十亿元,成立了独资售电公司,全面进军电力销售市场。

未来设想。

本次正处于国企改革大背景下的非公开增发,一方面改善了公司的财务压力,另一方面也体现出云能投在自身财务压力较大的情况下,积极探索新的融资路径的决心。云能投作为云南省战略的实施平台,具备能源优势,此次成为上市公司 大股东,对于做大做强云南省的能源产业将会产生明显的助推作用。随着增发事项的进一步落实,公司作为云能投集团旗下的唯一上市平台,将获得更大的发展空间。

盈利预测及评级:我们暂不考虑此次增发对公司的影响,预计2015年至2017年公司业务可以逐步恢复良性发展,对应的营业收入分别达到20.2、21.82、23.69亿元,归属母公司股东的净利润分别为0.73、2.66、4.26亿元,按照公司目前股本计算,对应的EPS 分别为0.39、1.43、2.29元,对应动态PE 分别为70倍、19倍、12倍,维持对公司的“买入” 评级。

风险因素:电力体制改革不及预期,盐业改革不及预期。