梅花生物:看好公司中长期受益行业趋势向上

投资要点

事项:

梅花生物公布2015中报,上半年收入61.6亿元,同比增长33%,归属上市公司股东净利润3.38亿元,同比增长155%,每股收益0.11元,全年业绩指引预计同比会有一定幅度的上涨。

平安观点:

味精/苏氨酸/赖氨酸价量齐升贡献业绩增长:公司今年上半年销售的味精均价同比增长6.81%,苏氨酸同比上涨15.73%,赖氨酸同比增长11.52%,其销量分别为32.5万吨、9万吨和16万吨左右,其中后两者的销量增幅分别为10%和46%。今年上半年公司业绩主要来自于通辽基地,净利润为2.95亿元。随着公司发行公司债券等措施来优化债务结构,新疆基地的财务负担将会明显缓解,新疆基地的效益预计在今年上半年亏损2000万元左右的现状上不断改观。

行业中长期趋势向好:我们继续维持看好公司所处生物发酵行业趋向寡头、景气拐点向上的观点,驱动力来自环保制约、猪价上涨周期、成本差异和产业政策等因素。味精下半年持续提价可期;苏氨酸需求增长迅速,有望造成供需紧张而再次大幅涨价;赖氨酸建议关注大成生化的重组,我们认为赖氨酸行业竞争者数量减少,集中度进一步提升的格局有望逐渐清晰,价格底部大幅反弹可期。味精每提价500元,增厚公司业绩2.6亿元,苏氨酸每提价1000元,增厚公司业绩1.2亿元,赖氨酸每提价1000元,增厚公司业绩2.3亿元。

投资建议:公司二股东8.9元完成3.6亿元增持,业绩弹性将受益于行业景气持续向上,同时公司在向调味品和生物医药等领域积极战略延伸。我们预计2015/2016年公司的EPS分别为0.41和0.96元,对应当前股价PE分别为24.3和10.5倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示: 味精/苏氨酸/赖氨酸提价低于预期;行业整合波折。