九牧王:投资韩都衣舍成立文化产业基金,战略转型加快迈进

战略投资韩都衣舍,完善互联网时尚产业布局作为一家纯互联网电商企业,韩都衣舍旗下目前拥有19个品牌,覆盖女装、男装、童装、户外、中老年服装全风格,每年上线款式2万款以上。凭借款式多,更新快,性价比高的产品理念,韩都衣舍已连续多年在淘宝网、天猫商城、京东商城和唯品会等综合性平台占据销售榜前列,其中韩都衣舍女装成为天猫历史上第一个全年度、双十一、双十二“三冠王”,男装、童装近年来也有不俗表现。2014年韩都衣舍收入8.31亿元,净利润-3607万元;2015年1-5月收入4.97亿元,净利润2485万元;公司此次以1200万美元认购5.9094%股权(整体估值2亿多美元),对应14年PS1.5倍。

韩都衣舍具备优质的互联网时尚基因,并获得明星投资团队StarVC(由李冰冰、黄晓明、任泉成立)入股。公司此次依托景林项目资源,再次迈出产业布局关键性一步,不仅有助于自身品牌资源扩充,将覆盖人群扩大至女性群体,实现精英男士到精英人士的定位转变,同时凭借韩都衣舍在互联网领域的丰富经验,也将为公司探索互联网时尚转型给予有力支持,进一步完善互联网时尚产业布局。公司已于7月20日与韩都衣舍合资设立九韩国际电子商务有限公司(注册资本1000万元,公司占50.1%),开发推出商务休闲男装系列产品。n涉足新文化产业投资,提供多元化时尚生活服务公司与金陵华软投资集团合作设立华软新文化产业投资基金,规模不低于5.1亿元,其中公司全资子公司九鼎投资承诺出资2.5亿元。金陵华软投资集团专注于战略新兴产业的股权投资,新文化产业基金将积极开展新文化领域投资,重点涵盖三个方面:1)新文化:创意文化、旅游文化和时尚文化领域;2)互联网+:在三网融合、O2O和科技服务为代表的互联网项目;3)产业并购:在新文化及国际领域,与公司产业互补或协同的项目。就大方向而言,新文化产业投资将成为公司围绕精英人士生活方式的重要一环,通过互联网与文化、时尚产业的结合,围绕精英人士,提供更加多元化的时尚生活服务。

后期重点关注项目投资及员工持股实施进展公司牵手国内一流PE景林投资,发起设立互联网时尚产业基金(规模10亿元),将以精英人群为基础,专注于互联网时尚生活相关的投资,公司将围绕消费升级与移动互联网主题,充分利用自身品牌与渠道优势为他们提供服务。凭借互联网时尚产业基金与与新文化产业基金,公司有望获得多样化的业务合作及产业并购机会,积极探索互联网时尚转型空间,打造多品牌的时尚产业集团,后续项目拓展值得重点期待。

另外,后期可关注公司员工持股实施进展,在6月份股东大会通过后,目前尚未实施完毕。通过实施员工持股,员工与企业发展将形成利益共同体,激励逐步到位;同时,也充分彰显管理层对未来发展信心,加快战略转型的内在动力更为充足。

风险提示终端零售持续低迷;互联网时尚转型低于预期。

公司质地良好,战略转型值得期待,维持买入评级公司作为男装行业领跑者,质地良好,经营能力突出,主业在前几年调整基础上逐步企稳恢复,15年有望迎来业绩拐点;近期发起设立互联网时尚产业基金,紧扣自身主业,围绕互联网时尚生活探索更广阔空间,新成立的新文化产业基金,成为公司围绕精英人士生活方式的重要一环,同时公司账上现金充裕(30亿左右),为未来转型提供有力基础。公司5月份推出员工持股计划彰显管理层发展信心,激励逐步到位,战略转型内在动力更为充足。维持公司15~17年EPS0.70/0.80/0.91元,对应15年PE24.2倍,维持买入评级。