永辉超市:业绩健康稳定增长,供应链+电商+金融布局多点开花

营收、净利稳步增长,符合预期。7月30日,公司发布半年报,15H1实现营收208.35亿元,同比增长17.69%(15Q1、Q2增速分别为+19.90%,+15.22%);归母净利润5.27亿元,同比增长16.30%(15Q1、Q2增速分别为+19.03%,+10.61%);扣非后归母净利润4.73亿元,同比增长22.55%(15Q1、Q2增速分别为+30.82%,+4.52%),EPS0.14元。

各品类营收表现优秀,次新区域发展较为稳定。公司15H1实现生鲜及加工营收90.11亿元,同比增长15.41%,增速回落系生鲜事业部处于架构和业务调整期所致;食品用品实现营收97.10亿元,同比增长20.46%,主要受益于大供应商合作的推进及后台支持;服装营收11.69亿元,同比增长4.13%。分地区来看,次新区增长较为稳定,次成熟区已进入稳定营收贡献阶段,次级阶梯逐步形成,其中北京大区增速超越去年同期,其他区域增速均放缓。

毛利率小幅上升,利息收入增加至费用率下降。报告期内公司毛利率19.88%,同比增加0.44个百分点,毛利率增长得益于服装业务强化内部分工与合作,在采取新的运营模式下,实现了毛利率的提升。15H1期间费用率为16.77%,同比下降1.47个百分点,费用率下降主要系公司14年定增募集资金对应利息收入大幅增加致财务费用下降所致。

电商布局稳步推进,生鲜领域垂直电商龙头将现。公司将以线下门店作为家庭生鲜消费场景的入口,利用互联网进行后续服务的跟踪和导流,以O2O 的方式增强用户粘性,实现线上线下融合。未来或与互联网巨头BAT、京东、360等及其他小而美的互联网公司展开深度合作,成就生鲜领域的垂直电商龙头。

深化合作推进供应链的全球资源整合,金融服务或将实现盈利模式升级。公司前期以股权合作的形式,牵手牛奶国际+中百集团+联华超市,合纵连横加快协同整合。金融服务方面,未来或将拓展支付牌照,建设支付平台,获取交易大数据,实现精准分析和营销的同时,通过获取其他金融牌照,推出供应链金融、物业金融、消费金融等产品,实现盈利模式升级。

投资建议:维持盈利预测,维持“买入-A”评级。预测公司15-17年EPS 分别为0.30元、0.34元、0.40元,对应PE 分别为34倍、30倍、25倍。

风险提示:销售低迷,供应链、电商、金融业务布局低于预期