易华录:数据难掩基本面向好趋势,未来继续看高一线

投资要点

事件:公司发布2015年半年度业绩预告,预计15年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为5,218.35万元-6,212.33万元之间,对应同比增长5%—25%,利润增速低于我们之前预期。

对此,我们点评如下:

数据无法掩盖公司良好发展势头。尽管公司上半年业绩同比增速在数据上看低于我们之前预期,但主要是受公司捐资3000万元参与发起设立中国互联网发展基金会的影响所致,若扣除该因素,则上半年业绩增速在65-80%区间水平,基本符合我们之前所预期的高增长趋势,公司三大业务板块(智慧城市、智能交通、公共安全)产业发展环境良好,公司新增项目较多,共同支撑了公司的快速发展。

最新的亮点在于公司电子车牌业务的先发突破性进展。根据7月8日公告,公司成为国内第一家正式涉足电子车牌的上市公司,具体内容为承担河北省电子车牌试点中交通物联网公共服务平台建设项目。基于电子车牌对于未来智能交通发展的革命性意义及重要入口价值,我们认为公司在该项业务上的领先布局将为未来抢占交通大数据制高点打下坚实基础。

我们继续强调1月22日公司深度报告《智慧城市新标杆,价值明显被低估》中观点,我们认为未来智慧城市大发展将为公司开辟新市场、树立新定位、转型新模式提供重要战略性机遇:

开辟新市场:公司控股股东华录集团的央企背景将极大助力公司与地方政府深度合作,集团在信息消费领域的丰富资源将有效丰富公司智慧城市产品线,未来凭借"国家队"身份强势切入智慧城市万亿新蓝海,公司的成长空间被大大拓展。

树立新定位:公司将以智慧城市顶层设计者及总包商角色来把握价值链核心环节,并独立承担城市运营管理中心、智能交通等子项目的实施,其余子项目通过政府采购程序分包给其他企业,进而集中资源构建核心竞争优势。

转型新模式:公司未来将推进传统单一工程模式向BT/BOT 建设模式、PPP 公私合营模式等新兴业务模式拓展,以实现建设与运营双轮驱动新模式,其中智慧云亭、手机客户端、云中心及大数据中心的打造将加速公司向综合运营商转型的步伐。

盈利预测及投资建议。我们继续维持原有盈利预测,预计公司2015-2017年净利润增速分别为91.26%、79.20%、64.47%,对应EPS 分别为0.85、1.53、2.52元。考虑到公司在智慧城市建设中的独特优势及标杆地位,我们认为公司未来有望复制传统智能交通业务的成功发展路径,走上一条持续、高速、建设与运营双轮驱动的发展新道路,维持公司“买入”评级,目标价上调至80元,对应94. 2015PE、52。2016PE。

风险提示。地方政府融资行为受约束导致的政策及财务风险;与地方政府签约协议落实不到位的风险;未来走集团化发展模式的人员管控风险。