应流股份:高端装备零部件领先,员工持股平台提升公司凝聚力

主要观点:

1、高端装备零部件制造领先,拥有核一级泵阀类铸件许可证公司是全球高端装备关键零部件制造领先企业,拥有铸造、加工、组焊为一体的完整产业链,拥有近400台各种先进数控机械加工设备,能够为客户提供核心零部件“一站式”解决方案。

公司是国内极少数拥有核一级泵阀类铸件《民用核安全设备制造许可证》的企业。公司全资子公司安徽应流集团霍山铸造有限公司承担的装机容量为1400兆瓦先进非能动核电技术的中关键设备“CAP1400(DN450)爆破阀阀体铸件”研制项目和“CAP1400屏蔽电机主泵泵壳”研制项目通过了国家核电权威部门的出厂验收。公司还与中国工程物理研究院合作开发中子吸收材料技术的产业化,积极进军核废料处理市场,空间巨大。

随着“中国制造2025”及工业4.0持续推进,随着国内核电建设加速,随着核电走出国门,公司将大幅受益。

2、大股东参与定增,员工持股平台提升公司凝聚力2015年6月15日,公司发布公告,计划向八名投资者进行定增。公司实际控制人杜应流先生,部分董事、监事和高级管理人员参与认购。锁定期三十六个月,增发价格为25.67元/股,募集资金总额不超过151,453万元。

公司实际控制人杜应流先生认购780万股,占增发股本的13.2%。投资者衡胜投资、衡义投资、衡顺投资系本公司设立的员工持股平台,投资人包括公司董监高及核心员工,认购数量为1344万股,认购股份占增发股本的22.7%。

增发完成后,公司管理团队、核心管理技术人员持有公司股份,利益一致,保证了企业经营目标与股东的目标一致,提高了队伍的积极性和团队稳定性。

3、利润有望大幅提升,技术实力稳步提升本次增发完成后,11.12亿元偿还银行贷款,将优化公司资产负债结构,大幅降低公司财务费用。

本次增发完成后,18,937万元将用于航空发动机、燃气轮机零部件智能制造生产线项目,该项目属产业链高端产品,主要难点之一就是高温合金涡轮叶片、导向器、机匣等核心件的精铸、机械加工和特种加工核心技术。而公司近年来一直积极向往航空发动机方向发展,并取得重大突破,项目建成后将进一步提升公司航空发动机、燃气轮机关键零部件的实力。项目建设周期为2年,内部收益率25.10%,达产后年收入达5.5亿元,利润总额9781万/年。

4、盈利预测与评级公司作为高端设备零部件供应商,拥有核一级泵阀类铸件许可证,大幅受益“中国制造2025”的推进及核电的建设,大股东、员工持股平台参与定增有效提升公司凝聚力。预计公司2015-2017年EPS分别为0.35元、0.56元、0.74元,对应估值分别为70倍、43倍、33倍,给予“增持”评级。

5、风险提示高端装备零部件订单下滑,核电订单低于预期