隆基股份:增发完成,扬帆启航

增发完成,单晶硅片龙头地位巩固:增发事宜落地,发行最终价格确定为15.3元股,发行股票数量1.28亿股,募集资金总额19.6亿元。本次增发价格远高于发行底价4.11元/股,反映出投资者对于公司未来发展前景的强烈看好。募投项目为2GW的单晶硅棒和硅片,项目投产后,公司单晶硅片的产能将达到5GW,相比14年底增长66.7%,规模优势进一步强化,市场龙头地位稳固。

非硅成本持续下降,单晶性价比大幅提升:2014年,由于多次拉晶技术、金刚线切割技术、薄片化等技术的应用,公司的非硅成本同比降低12.79%,随着上述技术的全面应用和工艺优化,预计未来两年非硅成本有望按每年10%以上的幅度下降。最新对比研究显示,目前每瓦单晶系统投资与多晶相当,考虑到单晶系统发电效率比多晶高3%以上,单晶电站度电成本相对多晶已具有优势。我们预计未来这种优势将继续扩大,单晶有望抢占国内多晶市场份额。

分布式光伏助力,“领跑者”计划护航:基于国家能源战略,我们强烈看好国内分布式光伏的发展,预计未来2-3年内增量光伏装机中分布式光伏装机量将超过集中式光伏电站,利好单位面积发电效率更高的单晶路线;同时,三部委共同推出“领跑者”计划,要求多晶硅电池组件和单晶硅电池组件的光电转换效率分别达到16.5%和17%以上,刺激市场对光电转化效率更高的单晶组件的需求。

产品、宣传、客户合作三管齐下,撬动国内单晶市场:公司不遗余力地从三方面撬动国内单晶市场,一是产业向下延伸,收购乐叶公司85%股权欲打造2GW单晶组件产能,拟投资27.86亿元建设年产2GW高效单晶PERC电池项目(PERC是目前最具有量产条件和成本优势的高效电池技术),预计2015年组件销量有望达600-700MW;二是借助各种主流平台对单晶进行大力宣传造势,唤醒市场对于单晶的认识,减小推广阻力和成本;三是强化与下游客户合作,积极挖掘市场,与特变电工、通威集团签订合作协议,中民投成为公司定增发行对象。我们认为公司管理层具有较强的战略布局能力,作为单晶路线的推动者和代言人,公司未来成长空间较大。

盈利预测与估值:预计15~16年公司EPS为0.29和0.44元,对应7月13日收盘价PE分别为45和29倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:公司成本下降不及预期。