昆药集团:管理层与实际控制人相继增持彰显信心

事件:公司公告称董事长、总裁等计划未来3个月内增持公司股份合计45万股-125万股,占总股本0.13%-0.37%,并承诺增持完成后6个月内不转让;实际控制人汪力成先生已以30.1元/股增持公司股份23.65万股,占总股本0.07%,并将继续择机增持公司股份累计不超过150万股(占总股本0.44%)。

管理层与实际控制人相继增持,彰显未来发展信心。受近期股市系统性下跌的影响,公司股价最深跌幅达50%。公司主营业务稳健、后备产品丰富、外延式扩张预期强烈,看好其长期投资价值。管理层与实际控制人积极响应政策号召相继增持,不仅以实际行动维持股价稳定,还彰显了对未来发展的信心。

主营业务稳健,血塞通、天眩清增长空间长足。1)血塞通系列受益各级医院基药使用比例的扩大,预计全年收入增速超10%,原材料三七价格下降有望带来约4000万元的成本节约;2)天眩清系列获批适应症广,市场容量大,天麻素注射液(优质优价)、乙酰天麻素片(独家品种)竞争优势突出,随着学术推广力度增加,预计2015年增速或超过30%;3)昆中药多为OTC 品种,产品批件丰富,受益药价放开,预计2015年净利润增长率超过20%。

后备产品丰富,大力布局生物药及化药领域。1)在生物药领域,公司与国内其他企业合作的长效降糖药GLP-1(胰高血糖素样肽-1)融合蛋白目前在做临床前的研究,预计2016年申报临床,并参与Rani 公司C 轮融资将进入前景广阔的生物药口服制剂领域;2)在化药领域,全资控股贝克诺顿后将独家代理TEVA,未来或将陆续引进定位于高端的仿制药;目前3.2类新药富马酸亚铁叶酸片正在准备现场检查,预计2015年下半年将获批。

外延式扩张预期强烈。公司于2014年与平安证券、兴业银行以有限合伙形式成立昆明诺泰医药产业并购基金,致力于挖掘优质投资、并购标的资源。在2015年预算计划安排中,明确提出6.87亿元用于投资并购项目。外延并购成为2015年的主旋律,有望打造更多利润增长点。

业绩预测与估值:我们预测公司2015-2017年EPS 分别为1.28元、1.66元和2.12元,对应市盈率分别为26倍、20倍、16倍。公司核心产品增长稳定,在研品种较多,积极布局生物药领域,全资控股贝克诺顿将打开化药增长空间,外延式扩张方面预期强烈,市值有明显低估现象,维持“买入”评级。

风险提示:项目研发失败风险,外延扩张不达预期风险,汇兑损失风险。