岭南园林:园林主业快速增长,外延扩张加快推进

投资要点

平安观点:

打造生态人文体验产业链。岭南园林主要从亊园林工程施工、景观规划设计、绿化养护、苗木销售等业务,拥有风景园林工程设计甲级和国家城市园林绿化一级资质。经过17年岭南园林形成集“设计-施工-苗木-养护”为一体的园林全产业链。2014年公司提出事次创业,积极布局生态环保和文化旅游,打造集生态环保、文化旅游于一体的生态人文体验产业链。

厚积薄发,快速增长。公司拥有完备的产业链,均衡发展市政园林和地产园林,通过“双总部、五大区域运营中心、十事家分公司”快速布局全国市场。公司基数小弹性大,2015年市政园林订单大幅增长,尤其是PPP业务增速较快,公司借助资本市场力量,突破资金瓶颈,有望实现业务快速增长。

铿锵有力,转型提速。公司制定了围绕主业外延发展的战略目标,致力于成长为生态人文体验服务商。为此,公司设立投资部,搭建外延发展的运作平台,理顺项目决策机制,外延发展进入快通道。2015年5月公司成功收购恒润科技,外延扩张第一单顺利落地,公司向文化旅游领域转型提速。

双轮驱动,协同发展。公司与恒润科技的联姻,实现了传统主业和新兴业务双轮驱动的发展态势。公司与恒润科技在客户结构上具有叠加性和云补性,能够实现客户资源最大化挖掘,打造生态人文体验产业链,迈向万亿的终端消费市场,实现业务协调和快速增长。同时,公司与恒润科技的联姻实现业务成本、管理费用和财务费用的节约,达到“1+1<2”的成本控制目的,并且现金流能够云补,增强整体的抗风险能力。

盈利预测与投资建议:预计2015-2017年公司EPS 分别为0.59元、0.78元和0.95元,对应2015年7月2日收盘价的PE 分别为28.41倍、21.39倍和17.56倍,PB 分别为3.30倍、2.88倍和2.51倍。公司合理估值区间106-120亿元,其中园林主业合理估值区间76-85亿元,文化创意板块合n 理估值区间30-35亿元。我们看好公司成长性和转型决心,首次覆盖并给予“强烈推荐”评级,目标价35.4元,对应2015年60倍的PE 和115亿元的市值。

风险提示:PPP 项目推进缓慢,业绩不及预期,重组受阻等风险。