长园集团:内生外延战略为企业增长保驾护航

事件:日前,我们与长园集团总裁就公司业务和未来发展情况进行了交流。

公司主营业务持续高速增长。2015年一季度实现营业收入7.24亿元,同比增长25.28%,实现净利润0.48亿元,同比增长42.3%。公司2008-2014年营业收入、净利润CAGR分别达到31.3%、29.8%,正处在持续高速增长轨道之上。

智能电网设备接力新材料产业。公司管理层独具慧眼,资源整合能力强,在国家大力推进智能电网建设时期,收购电力设备优质标的,抓住历史机遇,为公司快速发展持续提供增长动力,2010-2014年智能电网设备业务收入CAGR达到36.1%,逐步超越原有新材料类业务,成为公司毛利贡献的第一主打业务。

收购兼并打造新能源汽车材料及设备产业链。公司管理层坚持内生发展、外延扩张的发展思路,在继续做强做大智能电网设备及新材料产业的基础上,积极通过收购兼并打造新能源汽车相关的材料及设备产业链,确保公司主营业务收入和利润的可持续增长。2014年公司对外股权投资9.66亿元,较上年同期增长49倍,其中涉及新能源汽车领域的有3家,投资额9.22亿元,占2014年对外投资96.5%,拟收购运泰利自动化设备公司,进一步彰显公司布局新能源汽车领域的决心。

估值与评级:在国家推进建设坚强智能电网、“一带一路”战略部署以及高端装备产业走出国门大背景下,公司原有主营业务将继续保持较快的增速。收购兼并打造新能源汽车材料及设备产业链,实现经营协同效应,新增产业布局将分享未来电动汽车快速发展的盛宴。预计公司2015-2017年EPS分别为0.53元、0.68元和0.78元,以7月3日收盘价17.42元为基准,对应动态市盈率分别为33倍、26倍和22倍,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:收购运泰利自动化设备公司失败的风险;新能源汽车发展增速不及预期的风险。