南京银行:调整预测以反映非公开发行计划和业绩,将目标价格上调9%

最新事件。

6月23日南京银行宣布以每股人民币20.15元的发行价格完成了人民币79亿元非公开发行股票计划。发行3.97亿股新股后,该行已发行总股本增长了13%至34亿股。主要投资者为南京紫金投资集团有限责任公司(南京一家地方国企而且是第一大股东)、法国巴黎银行(第二大股东)以及几家资产管理公司。

潜在影响。

我们预计此次增发后南京银行2015年全年一级核心资本充足率/总体核心资本充足率将从今年一季度的7.84%/10.84%升至8.77%/11.56%。我们还将2015/16年预期税后净利润微调了5%/5%,因为2014年全年/2015年一季度业绩公布后且非公开发行计划完成后,信贷成本上升但资产规模增长和净息差高于预期。由于非公开发行的摊薄影响大于净利润增长的影响,我们将2015/16年每股盈利预测下调了5%/8%。增发计划完成后2015年预期每股账面价值上升了13%。我们还推出了2017年税后净利润预测人民币77亿元。

估值。

由于每股账面价值增长的影响大于每股盈利被摊薄的影响,我们将基于剩余收益模型计算的12个月目标价格上调9%至人民币12.50元,隐含0.89倍的2015年预期市净率。鉴于该行不良贷款加速增长、非标信贷投资上升,我们维持卖出评级,目标价格隐含36%的下跌空间。

主要风险资产质量改善或盈利好于预期。潜在的国企改革或将改善公司治理和管理层激励。