久联发展:全球民爆业巨擎腾飞

民爆行业整合速度加快,久联发展有望成为整合中心:民爆作为高度敏感行业,整合是大趋势。工信部“十二五”规划就曾明确要求提高集中度,形成3-5 家龙头企业,久联集团在保利入主后,同时也定下3-5 年100 万吨工业炸药产能的国内整合目标,同时国务院国资委同意保利将民爆作为五大主营业务之一。我们判断未来保利将拉动国内民爆行业整合的大幕,而久联作为集团旗下唯一民爆上市公司平台,未来有望成为行业整合中心。

一带一路提供重大海外机遇,久联发展资源独一无二:一带一路作为国家级战略重要程度不言而喻,而保利集团也已经将一带一路放到很重要的位置,同时保利旗下保利科技和中纺集团分别作为军品和民品贸易的龙头企业,在海外拥有大量资源。而基建未动民爆先行,同时保利军品贸易渠道非常有利于民爆业的扩张,我们相信这是其他国内民爆企业不具备的优势。

产业链延伸是大势所趋,爆破一体化方向明确:民爆企业产业链延伸至爆破服务将大幅提高收入和利润水平(1 万吨炸药销售仅有1 亿,而全部通过爆破服务输出则可以达到8-9 亿)。公司目前提升爆破服务收入的空间非常大(仅有约10%的产品做到了一体化),量变已经在不断积累,同时公司资质的提高、民爆技术和能力的提升以及保利集团背书等影响下,我们认为爆破业务将较快迎来质变期。

军品可期:民爆和军品只是隔层纸。此前在保利入主久联后不久,久联发展子公司就公告获得军队装备承制资格。由于公司主业为民爆用品的生产和销售,我们判断未来军品方向可能将成为公司研发生产的业务方向之一,考虑到保利科技的军工背景,我们认为从远期看军工或将成为上市公司未来潜在的发展领域之一,值得关注和跟踪。

继续坚定看好成为全球民爆业巨擎,维持“买入-A”评级,目标价70 元:我们认为久联发展通过国内产能整合、国际战略布局、爆破一体化延伸和未来或有军品业务的开展,未来有可能成为全球民爆业巨头。我们认为公司目前200 亿左右的市值明显低估(考虑增发摊薄),建议投资者重点关注!第一目标价70 元。

风险提示:整合进度不达预期