苏宁云商:盘活存量资产,布局一体两翼

盘活存量资产,物业价值重估带来业绩、现金流双升:继14年完成首批11家门店的创新资产运作之后,此次公司延续了先前的模式将14家自有门店售后回租,包括大连胜利广场店、北京青塔西路店、天津海光寺店、济南泉城路二店、郑州棉纺路店、上海浦东第一店、嘉兴江南摩尔店、泰州西坝口店、马鞍山解放路店、武汉中南店、郴州国庆北路店、大同苏宁电器广场店、内江百货大楼店以及厦门财富港湾店。目前14家门店的账面价值为17.78亿元,以转让价格不低于30.03亿元计算,增值率达68.90%。我们预计此次交易落地将为公司带来8亿元的税后净收益与26亿的净现金流入,并不排除后期仍有核心门店进行存量盘活的可能。

输血O2O渠道建设,布局一体两翼:我们认为公司此次“融资”将助力O2O战略转型:1、15年线下计划开设门店50家,升级亐店5家(已经完成上海浦东亐店与南京山西路店),新开易购服务站1500家,巩固亐店+PC端+移动端+TV端的全渠道布局;2、线上丰富SKU与配套服务,通过超市与母婴品类提升复购率,带动优势品类(电子、电器)消费,公司计划15年年底线上SKU达到1500万以上,平台合作商户达到6万人以上,目标客户达到2亿。跨境电商5月上线将以物美价廉的海外商品增强平台集客能力与流量转化率;3、完善相关配套的金融服务(支付、理财、消费信贷、供应链金融)、社会化云服务(物流亐、数据亐、金融亐)。

预计15-16年EPS为-0.03/0.05元,对应当前股价PE=-627.2X/419.5X。公司转型已经见业绩拐点,考虑到此次公布方案仍需股东会审批,我们暂不调整盈利预测,维持“推荐”评级。

风险提示:线上销售不达预期;引流成本过高。