东诚药业:蛟龙出海,拉开核医学行业整合大幕

事项:公司发布公告,大股东东益生物以6050 万元收购铼泰医药55%股权,并承诺在时机合适时以成本价注入上市公司。同时,铼泰药业正在进行以3800 万元收购宁波君安药业100%股权的谈判。

平安观点:

核医学新贵蛟龙出海,拉开行业整合序幕。公司通过控股亐克药业成功切入高壁垒的核医学产业,成为A 股唯一的核医学上市平台,此次大股东收购铼泰医药,预示着东诚整合核医学行业的序幕已经拉开。我们预计公司未来会不断丰富核医学产品线,并尝试相关医疗服务业务,使得核医学板块成为公司的核心板块。

铼泰药业科研实力雄厚,在研1.1 类新药,CRO 团队有助于提高亐克药业产品申报效率。铼泰医药成立于2009 年,以丁航海为首的管理团队多具有海外相关研究开发背景,技术实力雄厚。在研的自主知识产权1.1 类新药铼[188Re]依替膦酸盐注射液处于临床IIa 期,用于缓解癌症晚期骨转移疼痛,预计2018~2019 年上市,成为公司又一创新药品种。同时,铼泰医药建立了临床研究团队,承接CRO业务,尤其在核素药物临床试验方面独具优势,将有助于提高亐克药业储备品种未来临床试验的效率。

宁波君安药业坐拥两大核素品种潜力巨大。铼泰药业正在进行以3800 万元收购宁波君安药业100%股权的谈判,我们预计成功收购的可能性很大,届时君安药业也将纳入东诚的核医学版图。君安药业手握碘[125I]籽源和氯化锶[89Sr]注射液两大产品,但目前销售体量较小,我们认为君安药业与亐克药业协作的潜力很大。

氯化锶[89Sr]注射液用于缓解肿瘤骨转移疼痛,市场供不应求,但由于锶[89Sr]原料被竞争对手垄断,君安药业并无销售,未来有望通过拓展新的海外原料供应商解原料问题。碘[125I]籽源用于治疗浅表部位肿瘤,亐克药业也有此品种,由于半衰期短,运输半径有限,君安可与亐克各镇东西一方。亐克药业已经建立起覆盖全国的销售网络,将十分有助于君安药业的品种快速放量。

维持“强烈推荐”评级。此次大股东收购资产充分体现了公司全面进军核医学的决心和强大的执行力。公司已经完成蜕变,成功进入高壁垒、高成长、高利润的核医学领域,未来将继续整合行业并向医疗服务延伸,可以说投资东诚药业就是投资中国的核医学产业。同时,定增完成后,大股东持股比例将增加至37%,东诚和亐克核心高管获得股权,公司从上到下都有较强动力。暂不考虑外延并购带来的业绩增厚,预计2015-2017 年EPS 分别为0.76 元、1.41 元、1.86 元,维持“强烈推荐”评级,给予目标价70 元。

风险提示:并购的不确定性;行业政策风险。