特锐德:并购凸显协同效应,充电产业链延伸破局私人市场

并购川开电气凸显协同效应:川开电气质地优良,此次并购溢价较低,PE11.28,PB1.84,分别相当于可比并购交易的70%和56%,直接增厚EPS 22.5%;川开地处西南,与公司具有明显的资源互补性,一方面降低物流营销成本,另一方面也利于公司充电业务在西南市场推广;n 打造O2O 卖车平台延长私人充电运营产业链:在我们之前的深度报告中,分析得到结论,对于公共领域,充电运营2 年内可收回成本;私家车市场由于用户的不可控性,投资回报率低。我们看好特锐德通过打造最大O2O 卖车平台,提高整个充电产业链的盈利能力和竞争能力。一方面,充电网络将成为公司获取卖车比较优势的决定性武器;另一方面,产业链延伸将使公司不再完全依赖充电服务费,获得竞争优势。

充电桩入口价值,指向公司迈向汽车工业大数据之路:“充电”行为给充电桩企业提供了诊断汽车状态的机会,提供相关诊断报告和维修建议将成为很好的盈利模式;长期来看,通过充电桩收集的汽车数据,将成为宝贵的电动汽车工业大数据资源,相关数据挖掘将带来广阔想象空间。此外,全部操作通过APP 完成,互联网金融、电商、广告等增值服务都将带来超额收益。

群充电系统除了具有少占地、设备安全、负荷区域调度等优点外,系统的模块化、可扩展等优势将非常适合未来电动汽车大规模普及下,对配电网主接线的变动要求,是适用于未来“充电网”的充电体系。

传统领域产品创新带来新的利润增长点:目前常规电压等级电力投资、铁路投资呈现下行趋势,公司2014 年开发出“世界首创”的110kV 城市中心模块化智能变电站,以及“太阳能光伏一体化箱变”、“有轨电车智能箱变”等新产品,将有效保证公司传统业务平稳增长。

公司通过特殊股权结构在香港成立平台公司,未来海外市场增长可期。

估值.

考虑公司群充电系统产业链的广阔空间,并对标可比上市公司估值,给予目标价50 元,对应15 年76 倍PE。

风险.

群充电设备/系统大规模应用可靠性有待观察;n 市场开拓进度低于预期;n 产业链延伸后变现能力低于预期。