东诚药业:核医学新贵蛟龙出海,看好未来巨大成长空间

投资要点

平安观点:

此东诚非彼东诚,公司已经发生颠覆性变化。我们认为,现在的东诚已经不是过去的东诚,我们不能把东诚药业当成一个肝素原料药企业,或者一个普通的制剂企业。公司正在发生颠覆性的积极变化,表现在:①华举转身,进军高壁垒的核医学领域并有望整合行业资源,成为A 股唯一的核医学龙头;②身先士卒信心坚定,大股东持股比例提升至37.45%,核心员工激励到位,“三军用命,上下齐心”,有动力把企业做大做强。

核医学新兴领域百亿空间待发掘,存在非常大的预期差。我们认为,资本市场对核医学产业的前景认识很不充分,存在非常大的预期差。核医学具有临床价值高、壁垒高、增速高的“三高”特征。国内核医学以及核素药物市场刚刚起步,2013年全国核素药物的市场规模约为20亿元,预计2020年达到100亿元,将以每年25%的幅度增长。全国七千余家药品生产企业中,生产核素药物的企业仅有约20家,行业竞争格局非常好,企业利润率水平远高于医药行业。

亐兊药业核医学龙头蛟龙出海。亐兊药业的主打产品为自主知识产权的独家品种亐兊注射液,正处于放量期,有七大有利条件的助推。摆脱国有体制束缚以及激励机制的到位,将使得亐兊药业的发展如虎添翼,未来有望大幅超越业绩承诺的指标。同时我们也看好核医学行业的整合空间,以及较大的向医疗服务延伸的潜力。作为A 股唯一的核医学标的,投资东诚就是投资中国的核医学产业,我们认为当前正是投资东诚药业的绝佳时点。

“强烈推荐”评级,目标价70元。不包含未来可能的外延并购因素,按增发后总股本2.2亿计算,预计2015-2017年EPS 分别为0.76元、1.41元、1.86元,净利润分别增长60%、87%、31%。公司处于高速成长期,同时考虑核医学领域的高壁垒、高成长、高利润特性,以及行业的整合价值和向医疗服务延伸的潜力,给予目标价70元,相当于2016年50倍PE。

风险提示:产品销售不达预期的风险;行业政策风险。