中国巨石:公司拟非公开发行股票募集50亿元,行业景气向上实施扩产有利于行业健康发展

公司发布公告称,公司拟非公开发行不超过50亿元,拟非公开发行A股股票的发行数量不超过2.43亿股,发行价为不低于20.58元/股。募投资金主要用于技改扩产、偿还银行贷款。玻纤行业目前景气向上,此时实行技改扩产有利于提高公司盈利能力,另外也有利于行业集中度进一步提高,这将使得玻纤行业未来发展更为健康。4月份部分玻纤产品大幅提价,超市场预期,这表明玻纤行业供需偏紧进一步加剧。我们坚定认为玻纤行业仍将继续好转,行业利润仍将进一步提高,公司作为国企改革试点,后续潜在运作空间巨大,我们继续坚定推荐公司。我们维持公司目标价34.00元,评级为买入。

支撑评级的要点

公司发布公告称,公司拟非公开发行不超过50亿元,拟非公开发行A股股票的发行数量不超过2.43亿股,发行价为不低于20.58元/股。募投资金主要用于:埃及二期8万吨扩产、埃及三期4万吨扩产、巨石集团36万吨玻纤技改、巨石成都14万吨玻纤技改、偿还银行贷款。

“一带一路”覆盖的区域如欧洲、印度及土耳其等均为此次埃及二期募投项目重要的目标销售市场,并将在“一带一路”战略基础设施建设的刺激下扩大对玻璃纤维及复合材料的需求量,从而保证了未来募投项目达产后的产能消化。公司埃及项目扩产一方面有利于公司规避双反,另一方面可以扩大海外市场,另外也符合国家“一带一路”的政策。

高性能玻璃纤维凭借其高强度、高模量、高耐腐蚀性能等,广泛用于新能源、环保、节能、交通等新兴产业,应用规模迅速提升。近年来,包括风电等新能源市场在内的高性能玻纤主要市场快速发展。巨石集团拥有全球领先的玻璃纤维生产技术,在高性能玻纤配方上拥有高性能环保配方E6、耐腐蚀无氟无硼配方E6-CR、高模量高强度配方E7,产品范围包括风电用纱、电绝缘领域产品等。公司通过技改扩大高性能纤维产能占比,结构调整有利于公司盈利能力提高。

通过本次非公开发行募集资金偿还15.00亿元银行贷款,一方面能够减少利息费用,将有利于增强公司的盈利能力,降低财务风险,增强公司持续经营能力及抗风险能力;同时将提高资金使用效率,提升公司未来债务融资能力及空间,满足公司未来发展的需要。

评级面临的主要风险

需求恢复不达预期风险。

估值

我们预计公司2015-2017年的每股收益分别为1.14元、1.53元、1.98元。

考虑到行业反转及国企改革预期,我们给予公司2015年30倍市盈率,目标价为34.00元,评级为买入。