农林牧渔行业周报:预计畜禽价格节后将持稳运行

核心要点:

继续推荐大华农: 上周我们发布了大华农跟踪报告:1、2013年公司市场苗销售情况良好,其中猪蓝耳市场苗销售4000万(同比增约100%)、猪瘟市场苗销售2000万,同比增约50%。我们预计明年公司猪蓝耳和猪瘟市场苗销售将增长50%左右,明年市场苗占收入比重将会超过政府招标苗;2、公司明年新品种上市,老品种继续放量:伪狂犬预计14年能销售4000万左右,新上市的猪腹泻疫苗销售3000-4000万,鸡马利克疫苗销售2000万左右。另外佛山正典14年收入将超过1个亿(2013年预计8000万)。3、业绩预测。我们预计2013/2014/2015年EPS 为0.40/0.55/0.72元,增幅分别为18%、38%、31%。对应PE 分别为22×、16×、12×。当前公司估值水平较低,随公司畜类市场苗取得重大突破,预计市场苗销售未来仍将高速增长,估值水平将会大幅提升,给予“推荐”评级,建议积极关注。

生猪养殖产业链:出栏肉猪均价至12.12元/公斤,周环比持平,同比上涨2.8%;三元仔猪出栏价19.47元/公斤,周环比下跌0.3%,同比下跌32.1%。生猪养殖利润:当前中小规模化养殖户自繁自养出栏头均盈利为-195元/头。近期东北、河南口蹄疫疫、猪腹泻疫情不断散发令养殖户恐慌性出栏,而旺季需求并没有同比大幅增加,导致猪价急速下跌。今年南方做腊肉数量减少主要是由于1)今年是暖冬,寒冷天气来的较晚,导致高峰时间缩短。2)今年严控三公消费和反腐,作为礼品的腊肉数量急剧减少。3)消费习惯逐渐在改变。从目前情况看来,东北地区是价格最低的区域,猪价已经跌破6元/斤。目前猪粮比价跌至5.18:1。我们认为年前的集中出栏导致价格下跌,年后淡季时价格或将平稳。

禽类产业链:山东潍坊地区肉鸡苗报价1.5元/羽,周环比上涨15.4%;泰安六和鸭苗报价2.2元/羽,周环比上涨46.7%。禽肉:山东潍坊毛鸡收购价为3.95元/斤,周环比下跌1.3%;目前父母代鸡苗和商品代鸡苗价格依然在低位,主要的原因是祖代鸡引种量并没有减少(预计今年祖代鸡行业引种量在140-150万套,较去年增10%左右),没有企业主动去产能,因此供给端依然过剩;而需求端的恢复情况比较缓慢,屠宰企业开工率较高,库存居高不下,供给增速大于需求增速。父母代鸡苗和商品代鸡苗生产企业打价格战,导致行业持续亏损,我们认为行业仍处于底部区域。反转时机仍需要等待。目前多地屠宰场安排年末放假,临近收尾提高毛鸡报价,特别是辽宁地区鸡价普涨0.2元/斤,山东、河南、江苏等地局部亦小幅上涨。后期屠宰场放假停收毛鸡,鸡只以农贸市场收购为主。

饲料:海大2013年业绩低于预期原因:1)原料采购(特别是对鱼粉)没有判断准,导致毛利率下滑,2)虾料由于疫病和天气原因,用料大幅下滑;鱼料由于华南地区鱼价低迷,养殖户投苗减少,还有天气原因。3)2012年大量扩建产能,费用提升。2014年展望:1)销量恢复性增长:预计鱼料增20%、虾料达到36-38万吨,增35%左右。猪料达到140-150万吨,增50%以上。2)毛利提升:销量增加会摊薄折旧,另外原料价格下降,公司产品结构性改善(虾料占比提 升)预计毛利率会稳中有升。3)费用率减少:明年新建产能减少,鱼料不会再新招销售人员,另外募集资金7个多亿,将会带来财务费用减少,预计费用率也将有所下滑。我们预计明年全年净利润在5.8-6亿,对应EPS 为0.55元,给予2014年25倍PE,市值应在150亿左右,给予“推荐”投资评级。通威股份2013年业绩大幅提升原因:毛利率提升,费用率下降使得公司业绩大幅增长200%以上。2014年展望:1)销量会继续增长,预计在15%左右。2)毛利率提升。主要是结构调整和海外比例增加。3)费用会继续下滑。主要是销量增加后产能利用率的提升,大股东增发完成后财务费用下降。4)食品是增量,只会减亏,不会加大亏损。我们预计14、15年公司业绩增速31%、25%, EPS 为0.48元、0.6元。公司目前已经进入上升期,未来两年业绩将稳定增长,给予“推荐“评级。