奥瑞金:业绩符合预期,关注体育业务布局

一季度财报:实现营业收入16.66 亿元,同比增长22.57%;归属于上市公司股东的净利润2.68 亿元,同比增长34.75%,扣非后增长57.9%;公司预计2015 年1-6 月份净利润增长20%~40%。公司计划在湖北咸宁拟投资不超过9.7 亿元,建设铝瓶罐和纤体罐生产线,年产能分别为3 亿罐和7 亿罐;拟在陕西宝鸡设立全资子公司,投资不超过4.8 亿元,建设二片罐生产线,规划年产能为9 亿只。

业绩符合预期,利润率水平创新高:依赖红牛在国内功能饮料市场的强势,加上今年春节稍晚的原因,公司成功扭转去年下半年以来的收入增速下滑态势,提升近6pct;红牛罐、非红牛罐同发力,增速都在20%以上。受益于原料马口铁价格的下降(一季度价格较14 年底跌了200 元;可比去年同期跌了400 元)及龙口易拉盖项目投产,加上公司对下游客户的服务从单纯制罐,升级到包装设计、灌装、品牌管理一体化解决方案,一季度公司综合毛利率达32.48%,较上年同期上升2pct;同期净利率15.97%,也达到历史最高水平。未来随着公司为客户提供更多增值服务,盈利能力有望进一步提高。

继续扩大二片罐产能,布局长远发展:立足红牛三片罐(配套红牛罐的宜兴二期项目已投产),公司近年来大力发展二片罐业务,开拓啤酒、植物型饮料等新客户,在客户元化方面不断取得进展,逐步降低对单一客户的依赖。围绕啤酒等两片罐客户持续进行全国布局,已经拥有六大生产基地,合计50 亿罐产能(规划在建)。此次公司拟在湖北实施铝瓶罐、纤体罐项目,年产能分别为3 亿罐和7 亿罐,主要用于功能性饮料、高端啤酒、蛋白饮料包装;拟在陕西宝鸡投资不超过4.8 亿元,建设年产能9 亿只二片罐项目,新项目的陆续投产可保证公司稳定增长。与传统罐型相比,铝瓶罐和纤体罐具备易开启、多次密封、外观精美等诸多优势特性,在全球范围广泛应用于新产品和高端饮料,也符合国内年轻化、时尚化、减量化的消费文化,有助于争取优质客户。

外延预期强,积极探索新业务模式:公司持续践行“综合包装整体解决方案提供商”的战略目标,计划通过外延方式完善业务布局,陆续切入品牌策划、包装设计、饮料灌装等业务,扩展服务内容,逐渐具备一体化服务能力,可满足客户个性化需求,增强客户粘性。

此外通过二维码开展营销管理+消费大数据新业务模式,也带来新的增长空间。公司基本面非常扎实,现金流好,在手资金充裕,在包装产业链纵向延伸、大包装领域横向拓展,围绕客户增值服务创新值得期待。

体育产业的潜在玩家:红牛品牌与体育渊源颇深,体育赞助及运营是红牛产品营销的重要手段。海外红牛每年体育赞助投资高达5 亿美元,且深度参与竞技队伍运营。而红牛中国也秉承这一优良传统,赞助项目包括羽毛球、篮球、户外、跑酷、赛车和极限运动等,并且拥有自己的部分赛事。我们认为奥瑞金与红牛之间关系深厚,在奥瑞金积极推行新业务、新模式转型的背景下,公司可能借助红牛在体育领域的资源、人脉优势,切入这一前景远大的轻资产行业。

投资建议:预计公司15-17 年净利润增速29.5%、26.7%、25.9%;每股收益1.07 元、1.35元、1.70 元,维持“买入-A”评级,上调目标价至32 元,对应2015 年EPS 的30xPE。

风险提示:下游饮料行业景气度较低、原材料价格波动。