富安娜2015年一季报点评:持续推进大家居战略,尝试跨界投资

事件:公司发布了2015年一季报,2015年Q1实现营业收入4.62亿元人民币,同比增长2.26%;实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元人民币,同比增长0.44%;扣非净利润同比下降1.64%;实现EPS0.24元。业绩低于预期。公司预计2015年上半年净利润增长0-20%。

点评:

业绩增长低于预期主要原因在于线下继续调整,线上增长有所减缓。线下持续调整。持续放缓终端门店开店速度,关闭低效门店外,持续升级门店形象,丰富产品品类,优化产品结构,提高单店销售能力。加强大型家居馆或旗舰店的建设。加大线上的销售推广力度。除与淘宝、天猫、京东等原有的电商渠道合作外,加强与唯品会等线上平台的合作。2014年新推出微信商城。目前微商城正处于试运营阶段。预计2015年全年电商收入占比有望提升到20%-30%。

毛利率净利率均有所下降。2015年Q1,公司毛利率同比降低1.57PCT至51.31%;期间费用率同比提高0.37PCT至23.11%,其中销售费用率同比提高1.34PCT至20.8%,管理费用率同比提高0.17PCT至3.53%,财务费用率同比降低1.13PCT至-1.21%。净利率同比降低0.4PCT至21.84%。一季度末,存货5.57亿元,同比增加0.27亿元;应收账款0.84亿元,同比增加0.19亿元;存货周转天数达到218天,同比减少15天;应收账款周转天数达到16天,同比增加3天。

持续推进大家居战略,尝试跨界投资。积极打造家居软装的一站式购物,一方面立足艺术家纺的多品牌策略,强调产品差异化和特色;另一方面,不断延伸产品品类,开发更为丰富的家居产品。更加注重精细化管理。坚持大店策略,未来大家居品类的丰富将更大发挥整体搭配的协同效应,同时也将进行一些跨界尝试。 年初公告拟出资2亿元与深圳远致投资等联合成立有限合伙企业(总出资14亿元),参与深圳高新投集团火鹤所有制改革,增资完成后,公司持有高新投2.85%股权。公司有望通过此举涉足创投业务。

投资建议:维持谨慎推荐评级。公司全力推进大家居战略,预计未来家居配套用品销售收入占比将进一步提高。预计2015-2016年每股收益分别为0.95元、1.06元,对应PE分别为25倍和23倍。维持谨慎推荐评级。

风险提示。线下销售放缓、大家居战略推进不达预期等。