中国太保:寿险增长势头良好,产险放缓增速以改善质量

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中国太保发布2015年一季报,归属于母公司股东净利润为49.03亿元,同比增长52.7%;归属于母公司股东权益为1237.55亿元,较2014年末增长5.7%。

评论

业绩符合预期:2015年一季度中国太保实现归属于母公司股东净利润49.03亿元,每股收益0.54元,同比增长52.7%,主要由于投资收益大幅增长91.8%,达到151.73亿元;期末归属于母公司股东权益为1237.55亿元,较2014年末增长5.7%,归属于母公司股东每股净资产13.66元。

寿险坚持可持续价值增长,按照个人业务和法人渠道业务的定位稳步推进转型。1)按照价值中心的定位,个人业务仍然坚持人力发展和产能提升的双轮驱动策略,并持续推进专业化、差异化和精细化发展。一季度个人业务实现保险业务收入315.99亿元,同比增长27.1%;实现新保业务收入 96.69亿元,同比增长 23.4%;期缴新保同比增长25.1%,而趸缴新保同比下降15.3%。2)按照利润中心的定位,法人渠道业务不以规模为导向,2015年一季度没有销售高现金价值产品,致使法人渠道业务新保业务收入同比大幅下降68.3%,作为法人业务占比较大的银保渠道下一步将继续努力实现转型,真正回归渠道属性。

产险放缓增速以改善业务质量。2015年一季度,太保产险实现业务收入 244.04亿元,同比增长 3.8%,其中车险业务收入 182.06亿元,同比增长 3.9%;非车险业务收入 61.98亿元,同比增长 3.4%。这是近年来最低的保费增速,显示了太保产险改善业务质量的决心。同时业务质量较好的电网销和交叉销售业务仍然保持两位数的增长,占比达到22.8%,较去年同期提升2.6个百分点。我们估计2015年一季度太保产险可能已经重回承保盈利区间,业务质量改善大概率将在2015年中报中得到验证。

加大权益类资产和非标资产配置占比。截至2015年一季度末中国太保的投资资产规模达8076.92亿元,较2014年末增长6.0%。在资产配置结构上,与2014年末比,降低了固定收益类占比,增加了权益类和非标资产占比。其中定期存款下降0.1个百分点,债券投资下降3.4个百分点,股票占比上升0.3个百分点,基金上升0.5个百分点,非标资产上升2.4个百分点。估计2015年一季度太保总投资收益率有较大提升。

投资建议

中国太保寿险业务品质优良,预计2015年新业务价值仍能保持至少15%以上的较快增长;产险在2015年将大概率实现承保盈利;资管业务市场化管理明确,有望显著提高公司的投资管理能力;公司专注保险主业的战略目标非常清晰且执行到位,各子公司未来将进一步协同发展。维持“买入”评级,并维持47元的目标价位不变,相当于2015年2.1倍P/EV。