江苏国泰2015年一季报点评:业绩平稳增长,符合预期

事件:4月27日江苏国泰发布2015年一季报,公司一季度年实现收入11.46亿元,同比增长5.26%,归属上市公司股东净利润4010.8万元,同比增长25.06%,扣非后净利润3858.1万元,同比增长14.57%,基本每股收益0.11元。公司预计1-6月归属上市公司股东净利润同比增长0-30%。

点评:

公司业务稳健增长,业绩符合预期。公司旗下外贸与化工两大业务在一季度均实现了稳定增长,综合毛利率15.09%,处于单季度历史最好水平,比2014年四季度增长1.6个百分点。外贸业务毛利率的持续提升是主要原因。

外贸业务受益美元升值影响,趋势良好。一季度国内纺织品出口形势继续疲弱,根据国家统计局数据,2015年一季度国内纺织服装服饰业出口交货值同比下降0.1%。但受美元升值影响,国内纺织业对美国出口同比实现了大幅增长,海关总署数据,一季度纺织品对美出口金额同比增长10.6%,远高于行业整体。14年下半年以来,美元指数强势上涨,目前在历史高位盘整,在强势美元带动下,公司服装出口增速四季度大幅增长。只要美元指数强势地位不变,公司外贸业务增长的有利环境就不会变,外贸业务全年将稳定增长。

电解液业务平稳增长,盈利稳定。受益新能源汽车推广带来的动力电池需求量的大幅提升,虽然消费电子行业增速下滑,但国内锂电池行业仍然维持了较高增长。15年一季度国内电解液产量10500吨,同比增长23.53%。华荣化工主要面向高端消费电子客户,因此增速可能会低于行业增速。华荣化工目前有电解液产能1万吨,产量在8000吨左右。短期看,公司的机会在LG南京动力电池工厂在15年底投产,公司占据了天时地利人和的优势,届时将向LG供应动力电池电解液。

维持“推荐”评级。我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.71元、0.87元、1.06元,对应市盈率分别为30、25、20倍,公司当前估值优势明显,业绩持续好转,维持“推荐”评级。

风险因素:(1)电解液行业竞争加剧;(2)新能源汽车推广不达预期;(3)人民币汇率变动的影响。