通鼎互联:占领流量管理入口,通过流量货币化平台变现

事件:

近期公司公告拟非公开发行股票不超过4,430万股,预计募集资金总额不超过80,500万元,募集资金用于收购苏州瑞翼信息41%股权、收购江苏通鼎宽带95.86%股权、补充流动资金。

点评:

紧抓流量管理需求,解决用户痛点。

360中国手机流量使用报告数据显示,每月有超过50%的手机用户流量会超出,在这个流量紧缺的时代手机用户需要使用流量精确查询、丰富的叠加包办理以及赚取流量等功能。公司流量掌厅以用户流量管理三大功能为核心,全面覆盖流量管理相关功能。发布10个月以来用户突破4100万,并以每月400万增长,年底保守预计用户将达7000万,远期将达2-3亿用户,如果公司能够借助移动的渠道推广应用,那公司用户规模的想象空间将非常大。

与流量掌厅功能相似的应用主要有电信的流量包与联通的流量银行。借鉴运营商的互联网业务基地的发展状况,我们认为运营商体制缺乏激励机制,移动互联网业务很难做强。另一方面运营商对流量宝与流量银行的支持力度也不够,所以我们认为其对流量掌厅不构成威胁。

占领流量管理入口,通过流量货币化平台变现。

流量掌厅占领流量管理的入口,通过叠加包代售、流量货币化平台以及电子市场变现。当前公司流量包代售收入主要来自江苏电信,与上海、山东、安徽、广东、福建、山西等电信省分公司均在商谈中,公司同联通总公司合作已经展开,同时和联通的山东 河北 重庆 天津等省分公司也在商谈中。凭借母公司在运营商的资源,以及江苏地区良好的示范效应,我们认为公司最终会同三大运营商的绝大多数省分公司达成合作。根据我们测算全国流量包代售市场规模达280亿,第三方叠加包占30%规模达93亿。借鉴公司占领了江苏电信第三方流量包销售市场的大部分市场份额,随着公司陆续开拓其他运营商省分公司,公司业绩将会保持高速增长。当前公司正着力打造流量货币化平台,商户在平台上推广产品并赠送能够换取流量与商品的流量豆,用户购买产品、看广告、体验游戏的同时获得一定流量豆,平台上流量豆即是一种虚拟货币,可以换流量换商品,还可以转增他人。合作商户不仅包括电商平台的商家,还包括在线旅游、团购、机票、酒店以及订餐。

运营商传统业务逐渐萎缩,OTT 加速运营商管道化的背景下,运营商会依靠数据业务维持业绩增长。然而政府的角度推动流量资费下调以成定局,然而运营商角度看数据业务成为主要的业绩增长贡献点大幅降价可能性不大,互联网公司与商家通过流量后向经营能够获得用户占领入口以及销售商品,所以我认为流量后向经营将是大势所趋,这样使得政府与工信部、运营商、互联网公司以及用户之间达到利益共赢。根据测算流量后向经营市场空间在2000-3000亿的规模,假设公司占领5%的市场份额收入也达100-150亿。

给予“强烈推荐”评级。

2015-2017年EPS 至0.60、0.67及0.77元,对应当前股价PE 分别为32、28及25倍,15-16摊薄备考EPS 为0.66与0.76元,对应当前股价PE 分别为29与25倍。考虑到流量货币化平台对应的流量后向经营2000-3000亿的市场空间,公司即使只占5%的份额收入也加超百亿,给予15年60倍PE 对应股价39.6元,给予“强烈推荐”评级。

风险因素:(1)光纤价格继续大幅下滑(2)光纤光缆需求下降(3)“流量掌厅”与运营商合作受阻