江苏旷达:业绩符合预期,光伏电站持有量有望持续高增长

报告摘要:

公司2015年一季度实现营业收入3.84亿元,同比增长5.66%;归属于上市公司股东净利润3884.34万元,同比增长27.67%;基本每股收益0.15元,符合我们的预期。另外公司预计2015年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.02--1.23亿元,同比增长20.00%--45.00%。

由于电费收入占比持续提升,公司一季度毛利率34.35%,较去年同期上升3.75个百分点。截止2014年底,公司已运营光伏电站150MW,2015年一季度又新增100MW,分布在青海、云南、江苏、新疆、内蒙古等区域。公司2015年及之后新增电站仍采用持有运营模式,来源分为收购、自建及合作开发:(1)收购:2015年一季度公司完成收购海润光伏内蒙古通辽欣盛100MW 光伏电站;(2)自建:项目来自于收购国信阳光旗下新疆地区4个项目公司股权,合计规模110MW;(3)合作开发:公司自去年以来陆续与各地方政府、各地具备电站资源优势的企业签订了众多合作协议,项目资源超2GW,为公司后续项目开发打下了坚实基础。

公司传统内饰面料业务预计将呈现稳中有升的局面,公司未来战略是做精管理、做强产品、做大市场、培育新品。

我们预计公司2015-2017年EPS 分别为1.00、1.70和2.29元,对应上一交易日股价公司2015至2017年动态PE 分别为38、23和17倍。我们对于公司2015年主要假设:传统业务稳步增长,电站2015年新增450MW,累积并网600MW。随着公司光伏电站建设快速推进,公司业绩有望持续高增长。公司在A 股光伏上市公司中是电站开发最为积极、效率最高的企业之一,同时公司在光伏行业中负债率较低、后续融资空间也较大,继续给予公司增持评级。

风险提示:(1)后续电站项目进展不确定性;(2)国家政策变化。