朗姿股份:主业未见起色,关注泛时尚生态圈并购

净利下降42%,15Q1 较14Q4 收入降幅略有收窄。

15Q1 公司收入3.27 亿,同比下降2.09%;归母净利润3612 万,同比下降41.56%,净利增速低于收入主要由于费用率上升、投资收益大幅下降,EPS0.18 元。扣非净利同比降10.31%,扣非净利增速高于净利增速主要由于营业外收入相比上年大幅减少、且包含阿卡邦并表亏损100 万。

14Q1-Q4 收入分别-9.75%、+9.72%、+16.14%、-7.00%,净利分别-28%、-44%、-115%、+50%,15Q1 较14Q4 收入降幅略有收窄。

毛利率微增,费用率上升,存货下降。

15Q1 毛利率增0.07PCT 至58.35%。15Q1 三费率增5.8PCT 至46.33%,其中销售费用率增3.4PCT 至32.69%,管理费用率增0.72PCT至12.22%,财务费用率增1.68PCT 至1.42%。

其他财务指标:1)存货较期初降11%至4.97 亿;从14 年下半年以来公司过季库存占比持续在40%左右,仍有一定库存压力。

2)应收账款较期初降7.3%至1 亿,主要由于加强商场回款力度;3)投资收益降45.96%至890 万,主要由于理财收益下降以及韩国阿卡邦亏损并表;4)营业外收入降95.46%至74.6 万,主要由于政府补助减少;5)经营性现金流净额增159.5%至1.2 亿,原因是加大了回款力度销售收款增加,同时税费支出减少。

预计1-6 月净利降30-60%,关注泛时尚生态圈下的并购,买入。

公司预计1-6 月净利下降30-60%。我们判断:(1)高端女装行业仍处调整期,公司15 年关店仍将持续;(2)终端打折力度加大,预计毛利率稳中略降;(3)商场费用以及终端人员工资仍将保持刚性,费用下降空间不大。

看好公司“泛时尚生态圈”战略,涵盖“时尚服装、时尚饰品、时尚医疗美容、时尚家居、时尚出行、时尚饮食”,公司14 年9 月参股韩国阿卡邦拓展至婴童行业,15 年4 月参股联众国际、明星衣橱,后期仍存并购预期。维持15-17 年EPS0.77、0.87、1.04 元,维持“买入”评级。

风险提示:终端低迷;并购整合不当风险。