黄山旅游2014年年报点评:多重因素催化下业绩有望维持高增长

报告摘要:

2014年,公司共实现营业收入148,990.99万元,同比增长15.13%;实现归属于母公司股东的净利润20,924.24万元,同比增长45.5%。

实现每股收益0.44元,业绩基本符合预期。

2014年,黄山景区累计接待游客297.1万人,同比增长8.2%,公司索道业务累计运送游客527.9万人次,同比增长14.9%。在客流拉动效应下,公司各项业务运营平稳。门票业务实现营业收入26,242.49万元,同比增长9.64%;索道业务实现营业收入36,593.19万元,同比增长13.39%;酒店业务实现营业收入47,317.62万元,同比增长23.61%;旅游服务实现营业收入34,876.64万元,同比增长52.12%;房地产销售实现营业收入9,794.49万元,同比下降40.12%。公司业绩靓丽,利润增速远高于游客和营收增速,源于公司得当的经营管理改善,公司毛利率提升,销售管理费用率均有所下降。

公司未来看点:1)交通改善带来客流弹性:京福高铁将于2015年7月建成通车,黄山进入高铁时代,交通大幅改善将带来更大的客流拉动效应。2)景区扩容带来潜在成长空间:2015年,景区南大门换乘中心和玉屏索道改造将相继建成运营,黄山景区接待能力将大幅提升。3)公司管理效率的逐步提升(成本的有效控制)+强烈的自身诉求(再融资已于2015年3月获得有条件通过)+旅游综合产业链的积极探索打造(花山谜窟项目)都将助力公司走出传统景区单一的盈利模式,有望迎来业绩的大幅增长。

盈利预测及投资策略:在多重因素催化下,公司业绩有望继续维持高增长,定增助推股价上涨。我们预计公司2015-2017的EPS分别为0.58元、0.71元和0.86元,公司目前股价20.04元,对应PE35倍、28倍和23倍,维持“买入”评级,建议等待股价回调积极配置。

风险提示:客流低于预期、自然和社会因素等影响。