广汇能源:业绩符合预期,受益“一带一路”战略

年报业绩符合预期:2014 年公司实现营业收入67.17 亿元,同比增加39.79%;归属于上市公司股东净利润16.38 亿元,同比增加118.09%;折合每股收益0.31 元,扣除非经常性损益后的的净利润8.24 亿元,同比增加30.03%,折合每股收益0.16 元。第四季度实现营业收入17.13亿元,同比增加26.58%,实现归属于母公司净利润0.85 亿元,同比下降35.13%。

收入增长,毛利率降低:2014 年公司营业收入受益于吉木乃LNG工厂投产及哈密煤化工项目产销量提升取得了较好增长,但全年毛利率由2013 年度的36.09%下降至33.39%,除天然气业务受益于天然气涨价毛利增加4.37pct 之外,煤炭价格下跌以及煤炭成本开采的增大造成煤炭业务毛率大幅下降15.65pct,油价在四季度出现断崖式下降导致化工市场持续低迷,煤化工业务毛利率下降2.03pct。净利润大幅上涨主要是由于公司收购哈萨克斯坦TBM 公司3%股权后分布实现控制权所确认的投资收益。

上下游一体化能源布局,呼应“一带一路”战略:在“一带一路”战略上升为国家战略的背景下,广汇能源已经完成了能源产业链的一体化布局:上游具有丰富的煤炭、石油和LNG 等稀缺资源,中游通过自建公路,建成中哈天然气管线,控股修建红淖三铁路以及在多地建设投资建设物流中转基地等举措保障了资源的加工转换和中转运输,下游建设LNG 加注站实现销售,“一带一路”战略的实施加上新疆油气混改的持续发酵,公司具备良好的政策环境和发展机遇。

投资建议:我们预计公司2015 年-2017 年的每股收益分别为0.41、0.47、0.54 元,看好公司在“一带一路”战略背景下的产业链一体化布局,维持增持-A 的投资评级,6 个月目标价为12.5 元,相当于2015 年30 倍的动态市盈率。

风险提示:地缘政治风险、煤炭价格和需求持续下滑风险、煤化工项目。开工率低于预期风险。