江苏旷达:业绩符合预期,持续推荐

2014 年度公司实现营业收入17.44 亿,营业利润2.18 亿元,归属于母公司的净利润1.69 元,扣非后归属于母公司的净利润1.696 亿元,较上年同期增长22.36%、17.24%、18.16%、18.38%,业绩符合预期,持续推荐,电站业务进入放量期,发电情况良好。调整业绩预测,提高目标价到55.00 元。

支撑评级的要点。

业绩符合预期,持续推荐。利润分配形式为以未分配利润向全体股东每10 股派发现金红利1 元(含税),同时以资本公积向全体股东每10 股转增15 股。

公司紧握行业发展机会,大力发展光伏业务,电力业务高增长。且公司在手项目储备丰富,已并网250MW 电站(包含100MW 收购海润项目),2015 年电站建设及并网进入规模释放期。同时加强智能化管理,积极参与互联网能源。2014 年电站收入1.13 亿元,销售电力1.23 亿度电,净利润大约2,035 万元(净利润率18%,推测净利润率略低原因因为新建电站项目前期运营需要一定调整期)。

汽车织物业务稳步增长,同时积极向座套业务、二级市场拓展提升汽车织物业务的发展速度。公司2014 年汽车织物业务合计收入12.7 亿元,同比增长9.5%。

费用控制良好。销售费用率同比降低0.09 个百分点到2.96%,管理费用率同比降低0.02 个百分点到9.38%;财务费用率增加1.24 个百分点到1.74%,主要与公司电站业务提升相关。

股权激励增加团队凝聚力,推动公司业绩持续增长,收购电力业务合资公司,股权结构更加合理,上下一心共同发展。

评级面临的主要风险。

电站装机量不达预期;汽车织物价格出现非预期下滑。

估值。

我们看好公司的发展,持续推荐,调整2015-2017 年每股收益(摊薄前)预测分别至1.05、1.70 和2.58 元,目标价由28.00 元提高到55.00 元。