钢研高纳:高增长可期,转型预期仍在

业绩简述。

报告期内,公司实现营业收入6.17元,同比增长18.63%;实现归属于上市公司股东的净利润1.10元,同比增长27.16%;EPS为0.35元。同时,公司发布一季度业绩预告,实现净利润0.2-0.21亿元,同比增长4.18%-6.78%。

经营分析。

经营保持稳健。近年来,公司业绩保持持续稳健增长,单季来看,公司Q4实现营收、净利润同比分别增长29.76%、27.33%。14年综合毛利率同比上升1.46个百分点,达到上市以来的最高水平,显示公司募投项目全部达产后产品盈利能力的得到进一步提升以及在控制成本方面取得的成果。

未来高增长可期。公司作为院所改制企业,在高温合金核心技术、产品方面优势显著,现有产品结构比例中军品占比达7成,6成以上的产品面向航空航天领域的客户,未来将显著受益下游军用、民用领域的需求爆发。其次,14年公司最后两个超募项目竣工投产,5个募投项目至此全部达产并开始贡献效益。项目整体定位高端,下游应用领域包括航空航天发动机、粉末高温合金市场、重型燃机市场,将有效扩大公司在高端市场占有率,进一步提升盈利能力。我们认为,随着产能进入释放期,公司未来几年保持高增长值得期待。

转型预期。目前,公司已明确提出了“将努力通过融资增加对高温合金材料产业的投资”以及“外延式发展”。此前,公司已进行了资产收购等方面的尝试,但最终未能成形,我们不排除后续外延发展的可能性。此外,国企改革方面,公司在河北德凯和天津海德两家子公司均引入了员工持股,持股比例分别为25%和20%,此举将充分激发员工积极性,助力公司未来业绩的提升。

投资建议。

预计15-17年对应摊薄后EPS分别为0.52、0.74、1.05元,维持“增持”评级。