康尼机电:轨道交通车门业务引领业绩增长

公司发布2014年业绩,全年实现营业收入13.09亿元,同比增长25.68%,实现归属于母公司所有者净利润1.41亿元,同比增长20.49%,扣非后公司归母净利润同比增长27.95%,符合预期。受益于城轨车门及动车组车门业务的拓展,公司业绩实现快速增长,新能源汽车零部件业务也初步形成规模。

公司是国内唯一动车组车门供应商,受益于动车组国产化进程,同时新能源汽车业务贡献占比也将逐步增大。我们预计2015-2017年每股收益分别为0.64元、0.86元、1.12元,给予60倍2015年市盈率,目标价提高至38.52元,维持买入评级。

支撑评级的要点

车门业务快速增长。公司轨道交通门系统业务收入实现8.70亿元,同比增长27.27%。2013年公司动车组车门实现国产化突破后,报告期内公司市占率超过10%,公司作为国内唯一的动车组车门供应商,今年市占率还将继续提升。

新能源汽车零部件业务取得突破。报告期内公司新能源汽车连接器业务实现收入5,062万元,同比增长400%,当前我国新能源汽车产业处于爆发期,预计今年新能源汽车连接器业务将翻番增长。

公司战略规划清晰。公司明确定位于“大机电”、“大交通”,围绕“机电一体化”的核心能力,加快新产业和新增长点的培育,实现多元化发展。

研发支出保持高位。报告期内公司研发投入9,446万元,占营业收入的7.22%,继续保持较高位置。持续的研发投入将为公司寻找新的增长点打下基础,保障业绩持续稳定增长。

评级面临的主要风险

地铁通车里程不及预期。

动车组外门国产化进程放缓。

新能源汽车发展不及预期。

估值

考虑到公司在轨道交通和新能源汽车两大产业快速增长,我们预计2015-2017年每股收益分别为0.64元、0.86元、1.12元,给予60倍2015年市盈率,目标价由29.19元提高至38.52元,维持买入评级。