金卡股份:优秀制造业转型清洁能源系统提供商

作为国内领先的智能燃气表制造商,公司的智能燃气表具备制造、研发和销售优势,迅速铺开国内市场,与下游燃气企业具备良好的合作关系。为提高公司竞争力,公司做外延式扩张业务纵向延伸,充分发挥行业优势以及企业的灵活向上的管理机制,借助外部环境国有企业改革,向下游纵向延伸。我们对该股给予买入的首次评级,目标价格48.80元。

支撑评级的要点。

燃气表业务处于底部回暖时间点。公司是燃气表行业的优势领先者,受制去年居民阶梯气价的推行缓慢,以及房地产不景气因素影响,销售增速处于低位;2015年阶梯气价推行元年,表计业务回暖趋势已成;另外天然气的应用,在供给平稳增加、价格理顺后,使用比例提升,新增表计需求。

产品深度广度延伸,智能表-物联网表发展空间大(已有良好试用反馈)。

与国外领先企业开展合作研发利用传感器技术的热式燃气表,合作研发热式燃气表,战略储备新产品。由民用向工业用延伸,发展流量计产品,丰富产业链。

立足燃气表的优势,向清洁能源运营与服务商转型做产业链延伸。已参股星泽燃气进入燃气运营行业,向燃气运营商转型,为公司的持续发展打下标志性的一步。2014年年底,增资参股方案已获得石嘴山市国有资产监督管理委员会批准,在2015年将贡献利润,预计该项目进展完成后,后续将有持续的运营业务发展。公司自从去年8月份以来,不断收购燃气业务,其中包括华辰投资、克州鼎盛热能有限公司、克州盛安天然气有限公司。2014年燃气业务全年并表增加公司全年业绩。天然气的供给有望增加,同时,石油价格降低,而天然气价格加快推进市场化进程。

公司适时进入燃气运营,后续发展潜力较好。

评级面临的主要风险。

阶梯气价推进不达预期;天然气外延式扩张进展不顺。

估值。

2015-2017年每股收益分别为0.99、1.22和1.48元,考虑整合预期,看好公司的发展,首次给予买入评级,目标价48.80元,相当于2016年40倍市盈率。