建研集团:2014年年报点评

报告摘要:

公司发布2014年年报,报告期内实现营业收入178920.27万元,同比增长0.95%,实现归属于上市公司股东的净利润22190.17万元,同比下降2.02%,实现每股收益0.84元,同比下降2.33%。同时公司发布2015年一季报预告,预计归属于上市公司股东的净利润增速为0%-30%。

去年第四季度,公司营业收入同比下滑13.98%,归属于上市公司的净利润同比提升7.12%。全年分产品来看,外加剂实现收入129142.39万元,同比增长0.80%,技术服务实现收入24001.27万元,同比下降0.50%,商品混凝土实现收入19159.93万元,同比增长2.91%,节能新材料实现收入4880.85万元,同比下降0.35%。

受国内地产需求疲弱影响,报告期内外加剂销售量为65万吨,同比下降1.52%。

公司全年毛利率为32.74%,同比提升0.83个百分点,其中受原材料下跌影响,四季度单季毛利率达到35.14%,同比提升6.39个百分点,环比提升2.72个百分点。销售费用同比下降2.15%,管理费用同比上升21.59%,财务费用为177.04万元,去年同期为-194.97万元,整体期间费用率为15.80%,同比提升1.27个百分点,净利率为12.80%,同比下滑0.71个百分点。

检验检测业务是未来重要看点和发展方向。从区域来看,在海南天润、福建南平、漳州等地相继取得资质,公司已拥有4家工程检测子公司,形成一定的区域覆盖网络,并借混改东风,与广东建科院、天津建科院分别签署战略合作协议,开拓业务市场;检测业务资质方面,在传统建筑、交通检测领域外,公司也积极取得消防和测绘资质,检测业务取得有效横向发展。同时,公司与天堂硅谷签订战略合作协议,期待在检测业务的发展方面有新的突破。

盈利预测及投资评级。根据最新情况,我们预计公司2015、2016、2017年每股收益为1.00元、1.15元、1.31元,目前股价对应PE分别为22x、19x、16x,看好公司的转型战略及未来在检验领域的发展空间,维持“买入”评级。

风险提示:检测业务并购不达预期;原材料价格波动风险;现金回款管理