京新药业:业绩符合预期,全年高增长确定

3月30日晚,公司披露2015年1季度业绩预告,归属上市公司股东的净利3950-4440万元,同比增60-80%。

投资要点:

业绩区间符合预期,判断最终在中位水平。公司一季度仍实现较高增速,主要原因是主力制剂品种的销售依然保持高速增长,我们预计瑞舒伐他汀增速达到60%以上,康复新液增速约50%。

2015年高增长确定。展望全年,一方面,主力制剂品种瑞舒伐他汀临床替代弱效降脂药物趋势明显,本轮招标竞争格局已定,全年有望实现70%以上增速,而康复新液创口愈合疗效明显,2015年已经列入浙江省基药,全年大概率实现50%增长。另一方面,基药重点品种地衣芽孢杆菌和辛伐他汀,全年均有望实现1亿的销售额。随着2015年各地非基药招标的进行和基药推广使用,公司主力制剂品种和重点基药产品均有望在政策红利期大幅受益。

益和堂整合空间大,外延并购有序推进。公司2013年底收购益和堂,目前已经整合一年有余,主要工作是针对其薄弱的销售体系进行搭建梳理,考虑到益和堂百年老字号的文化底蕴,我们认为其传统中药业务具有巨大的挖掘空间,预计有望在2015-2016年并入体内,为公司业绩带来弹性。

同时,公司外延并购有序推进,期待项目落地。

维持强烈推荐评级。在主力制剂品种和重点基药品种的支撑下,我们判断公司2015年增长将达到60%以上,且2016年增长动能仍然充沛,维持2014-2016年EPS0.37、0.63、0.90元的盈利预测,对应当前股价2015年PE为32倍。我们维持公司2015年45倍,28.26元的目标价,给予强烈推荐评级。

风险提示:招标推进不及预期;新品获批不及预期;原料药价格下跌。