外运发展:义乌合作紧抓海淘,市占率逐步提升

合利润作主紧要来抓自于海中外淘运敦,豪,市业占绩增率长平逐稳:步公司提20升14年 实现营业收入41.7亿元,同比增长4.7%,归属于母公司净利润6.2亿元,对应每股收益0.68元,扣非后归属母公司净利润7.6亿元,对应每股收益0.83元,比去年同期增加12.44%(持有中国国航造成资产减值2.03亿元是主要的非经常性损益项目)。公司主要受益于中外运敦豪(公司占有50%股权)的投资收益,该公司2014年实现营业收入102亿元,同比增长17.1%,净利润14.9亿元,同比增加11.9%,净利率14.6%,比去年下降0.7个百分点。

市占率提升验证逻辑,静候行业整合后的提价,复制快递业涨价潮:公司2014年实现代理总量37.6万吨,同比增长24.7%,其中出口货量14.6万吨,同比增长24.9%,进口货量23.0万吨,同比增长24.6%,大幅超过同期机场国际航线货运量增速(预计在10%-15%),预计公司市场占有率大幅提升,市占率提高一方面扩大客户基础,迎接海淘增量,二是在获取规模化成本后静候货代行业整合后的提价潮,可对标快递业。届时公司庞大的市场规模将释放业绩,弹性非常大。

义乌合作紧抓海淘入口,打响海淘落地放量第一枪:公司公告与义乌市政府签订战略性框架协议,打造跨境电商综合运营平台、开展海外仓合作、打造消费品集散中心、紧抓海淘入口,在国家首个跨境电商综合实验区打响海淘落地放量第一枪。公司在接入海关信息系统、建立海淘网站、寻觅海外仓后,乘综合实验区政策东风开展合作,若政策配套实施达预期,放量速度与效果有望超预期。

投资建议:维持买入-A 投资评级,6个月目标价29元。盈利预测尚未考虑海淘放量对业绩的提振,我们预计公司2015年-2017年的EPS 分别为1.01元,1.15元,1.31元,净利润增速分别为48.5%、13.9%、13.9%;维持给予增持-A 的投资评级,6个月目标价为29元,相当于2014年28.7倍的动态市盈率。

风险提示:进出口贸易恢复不及预期,海外仓与海淘业务进展缓慢