武钢股份:估值最低、盈利确定,钢铁股投资首选

投资逻辑

取向硅钢涨价使得公司业绩增幅最大、最确定、弹性也最大。取向硅钢持续涨价本质是供给受限叠加下游需求爆发,我们对涨价的持续性非常看好(上周4月出厂价超预期上调已验证了该逻辑),且中期仍有很大空间:预计15年内至少再涨2000元/吨,16、17年则仍有5000元/吨、2000元/吨的涨价空间,低牌号至少看到22000元/吨。据此测算,15-16年公司取向硅钢涨价至少贡献23、37亿元,且未来每涨价1000元/吨即对应4亿元左右净利润增量,弹性巨大。

板材龙头受益普钢景气回升。公司也是国内板材龙头,冷轧汽车板、热轧、宽厚板及型钢等产品竞争力靠前。主业受益于普钢行业产能收缩、成本红利等,中期盈利将趋势性向上。近期钢价反弹而矿价下跌验证了该趋势,预计15年主业随普钢行业继续改善为大概率。若假设普钢吨净利提升20元(属中性假设),则对应公司净利润再增加3亿元左右,受益明显。

PE估值最低的钢铁股。不考虑普钢涨价,公司15、16年EPS分别为0.35、0.53元,对应PE分别12.4、8.3倍;若考虑普钢涨价则对应PE仅为10倍、7倍左右,是钢铁股中PE最低、业绩弹性最大的个股。

存在改革预期。我们分析钢铁国企改革可能的方向包括:国有资本运营投资平台、混合所有制、员工持股、资产置换/注入等。对于武钢,首先从武钢董事长近期公开表态看,公司正积极尝试发展混合所有制改革,包括推进股权多元化、股权激励和员工持股。其次,针对市场普遍预期的宝钢、武钢、鞍钢合并,结合两会政府工作报告提到的国有资本投资平台时点、南北车合并获批以及钢铁行业历史发展规律,我们不排除这种可能性,上述潜在改革措施将带来催化剂。

钢铁股投资的首选。公司估值低、具备改革预期,加之其2014年涨幅落后,存在补涨需求,且流通性好、绝对股价低,因此是钢铁股投资的首选。

投资建议

维持“买入”评级。