中国平安:业绩强劲,互联网金融和综合金融势头良好

投资要点:

事件:中国平安(601318)公布2014年年报,报告期末公司实现归属于母公司股东的净利润392.79亿元,较2013年增长39.5%。归属于母公司股东权益为2,895.64亿元,较2013年末增长58.5%;公司总资产达4万亿元,较2013年末增长19.2%。拟10转10股派发2014年度末期股息每股0.5元(含税)。

点评:

业绩超预期,分配方案超预期。公司2014年业绩表现非常强劲业绩增速、净资产增速等指标均高于市场预期,也大幅超过我们的预期。公司2014年度实施高送转分配方案。

寿险业务:渠道优势明显,新业务价值成长快。寿险业务2014年实现规模保费收入2410.09亿元。以保费收入计,平安寿险的市场占有率13.7%,较上年上升0.1各百分点,仅次于中国人寿。

平安寿险的渠道优势明显,个人寿险业务代理人规模达到63.5万,推动新业务规模保费达到634.80亿元,同比增长20.5%;其次,电销渠道实现规模保费93.54亿元,同比增长41.5%,电销市场份额持续稳居第一。2014年寿险新业务价值达219.66亿元,同比增长20.9%。平安养老险2014年末实收资本为43.6亿元,是国内最大的养老险公司,实现净利润4.95亿元,同比增长29.2%。平安健康险保费收入同比增长35%。

产险业务:市场份额上升,综合成本率下降。2014年平安产险实现保费收入1428.57亿元,同比增长23.8%,市场份额18.9%,较2013年末上升1.1个百分点,仅次于中国人保,居全国第二,其中,来自于交叉销售和电话销售的保费收入620.53亿元,同比增长22.3%。2014年产险综合成本率为95.3%,较去年同期下降2个百分点,主要受益于赔付率57.7%,同比下降2.7个百分点。

银行业务:业绩增长远超同业,集团协同效应明显。2014年,平安银行实现净利润198.02亿元,同比增长30%,为集团贡献利润112.97亿元,同比增长44.7%;,银行业务对集团贡献28.76%。平安银行依托平安集团,协同效应显现,存款业务大幅领先同业,报告期末存款总额达15331.83亿元,比年初增长26.0%,协同效应显现。

投资业务:信托资管业务发展迅速。平安信托资产管理规模3998.49亿元,集合信托规模达2,799.69亿元,较年初增长47.3%,占比达70.0%,业务结构领先同业;证券业务2014年实现净利润9.24亿元,同比大幅增长81.2%。

受益于资本市场回暖,投资收益率新高。2014年保险资金投资资产规模达14,740.98亿元,净投资收益率5.3%,较2013年提高0.2个百分点 ;总投资收益率5.1%, 同比持平,均创下2010年以来最高水平。投资业绩回升主要受益于14年下半年显著好转的资本市场

互联网金融战略布局完成,等待发力。平安互联网用户总量达1.37亿,年活跃用户近7,000万;APP 用户总量近2,000万。陆金所、万里通、平安付、平安好房、平安好车等互联网金融品牌已经建立,依托于公司强大的个人综合金融业务,传统业务与互联网金融客户双向迁徙,未来平安客户群有望迅速扩张。

综合金融逐渐取得成果。公司坚持综合金融发展道路,保险、银行、投资业务均衡发展,个人综合金融业务交叉销售成果显著,在客户迁徙和内部交叉销售方面成绩显著。

投资建议。公司年报非常强劲,寿险、产险和银行三大业务均有令人满意的表现, 体现出业务发展的良好势头。公司较早提出传统金融与互联网金融并进的目标,一直以来致力的综合金融发展战略和互联网金融战略取得大幅进展,进一步增加对公司未来发展的信心。从估值水平看,公司2014/2015年P/EV 在1.31/1.17倍,具有较好安全边际。公司未来发展前景看好,当前投资者仍可积极关注。