东方能源:定增收购热电资产,战略布局顺利开展

1. 东方能源(000958.CH/人民币15.10, 买入)今日发布公告,公司拟以不低于12.72 元/股,非公开发行不超过1.02 亿股,募集资金不超过13 亿元,用于收购河北公司持有的良村热电51%的股权和供热公司61%的股权,剩余部分用互补充流动资金。

2. 收购资产估值合理,对应二级市场相对便宜,可以给公司带来新的市场增长。按照2013 年良村热电和石家庄供热净利润1.87 亿、0.54 亿,则对应市盈率分别为6.46 和9.19 倍;2014 年净利润2.90 亿元、0.60 亿元,则对应市盈率分别为4.16 和8.22 倍。综合比较,2014 年新增净利润1.85亿,对应收购值9.17 亿,二级市场估值按照10-15 倍估算,二级市场市值为18.5-28 亿。

1. 增发完成后,公司的业绩增速明显,现金流状况良好,为后续公司的持续发展提供支持;

2. 资产注入预期强,新能源等优质资产有望持续注入。根据中电投承诺,将把东方能源作为集团热电产业展的平台,且在未来三年内,根据公司相关资产状况、资本市场情况等因素,通过适当的方式,逐步注入河北区域具备条件的热电相关资产及其他优质资产。其他优质资产如光伏风电资产仍有可能持续注入,现已完成70MW电站的注入。

3. 除了现有资产注入外,公司积极发展新能源运营业务。背靠中电投大平台,通过集中招标获取优质光伏电站设备,拥有集团EPC 强有力支持,同时具备融资优势,电站开发运营优势强。加快区域拓展,项目储备丰富,后续发展空间较大。已经在内蒙古武川(风电400MW)、山西平定(100MW 合作协议)、内蒙古察右后旗(100MW 合作协议)、天津、陕西榆林横山、山西山阴(50MW今日公告可行性分析)布局,后续发展空间较大。

4. 持续推荐。按照2014 年业绩预告公司净利润1.97 亿元,考虑估计的新增业绩1.85 亿,对应增发后的市盈率为22.6 倍,业绩和主题推动(京津冀和国企改革,国有资产证券化等)后续增长空间较大,持续推荐。