皇氏集团:打造乳业传媒双轮驱动的皇氏战舰

事件:

公司发布年报,2014年实现收入11.3亿元,归属上市公司股东净利润7550万元,略高于预期。同时公司发布了重组报告,再次确认将以发行股份及支付现金相结合方式,购买北京盛世骄阳100%的股权。

御嘉影视并表,提振业绩:

14年公司销售收入增长14.1%,主要是由于14年10月收购的影视制作发行公司御嘉影视并表,使得公司广告传媒业务收入从年中的135万元激增到7146万元,在公司总收入中的比重也已超过6%。占公司总收入比重约77%的乳制品业务,在14年保持了7%的稳定增速。

14年公司继续加大乳业板块的发展。省外业务收入持续高速成长,子公司云南来思尔14年收入3.3亿元,同比增速23.6%;净利润4000万元,是13年的3.3倍。

乳业、传媒双轮驱动的战略格局已然形成:

本次重组报告书与此前披露的定增预案一致:公司以7.8亿元收购北京盛世骄阳全部股权。其中6.57亿元通过向收购对手发行2489万股、每股不低于26.39元支付;另外1.23亿元通过配套定增支付。公司计划募资2.19亿元,支付收购对价剩余的9600万元,将用于盛世骄阳的新媒体内容版权投资和渠道拓展。

我们认为,随着在影视领域的连环外延布局,公司已经形成了乳业和传媒双轮驱动的战略格局。公司乳制品专注于深耕西南地区,皇氏乳业在广西是行业龙头、来思尔乳业在云南市场份额也稳步提升,公司强势区域型乳企的地位已然稳固。而御嘉影视主营剧目制作发行、盛世骄阳专司新媒体制播,在传媒广告产业的皇氏团队也实力大彰,公司业绩潜力巨大。

盈利预测投资评级:

预计盛世骄阳15年并表,则公司15-17年EPS分别为0.77、1.05和1.35元,给予15年50倍PE,目标价38.5元,继续维持买入评级。

风险提示:

影视业务整合进度低于预期,乳制品行业食品安全风险。