保利地产:业绩平稳增长符合预期

投资要点:

事件:保利地产(600048)公布的14年年报显示,公司2014年度实现营业总收入1090.56亿,同比上升18.08%;实现归属净利润122亿,同比增长13.52%;基本每股收益1.14元,业绩基本符合预期。

点评:

归属净利增长13.5%业绩符合预期。公司2014年度实现营业总收入1090.56亿,同比上升18.08%;实现归属净利润122亿,同比增长13.52%;扣非后归属净利为120.12亿,同比增长12.43%。基本每股收益1.14元,业绩增长符合预期。年内公司结算毛利率为32.03%,较去年下降0.13个百分点;公司销售净利率13.05%较去年同期上涨0.2个百分点。期末公司总资产及归属净资产分别为3657.65亿及614.09亿,同比分别增长16.51%和18.64%。公司拟每10股派发现金红利2.16元(含税)。

14年销售及市场占有率均实现逆势上升。2014年1-12月公司实现签约销售面积1066.61万平方米,签约销售金额1366.76亿元,同比分别增长0.21%和9.09%,市场占有率逆市提升0.25个百分点至1.79%,销售业绩与市场占有率逆势实现“双增长”。其中公司坚持中小户型普通产品定位,迎合市场需求,为销售的稳步增长奠定基础。报告期内,公司住宅产品占比超过80%,其中144平米以下刚需产品占比超过90%。

项目储备丰富以一二线城市为主。期内公司坚持以销定产的原则,审慎控制开工节奏,全年实现房地产项目新开工面积1772万平方米,同比增长4.7%;竣工面积1363万平方米,同比增长7.9%;在建面积4968万平方米,同比增长11.2%。土地获取方面,公司全年新进入海口、乌鲁木齐、兰州、洛阳、莆田、茂名、汕尾、林芝等8个城市,累计进入全国57个城市,进一步完善和深化了城市群布局。全年共新增40个房地产项目,新增权益容积率面积861万平方米,权益比例69.9%,权益地价298亿元,其中以一、二线城市布局为主。期末公司共有在建拟建项目245个,规划总建筑面积12458万平方米,待售面积约为5216万平方米,其中一、二线城市占比约为77.3%。

负债水平合理综合融资成本有所下降。期内公司新增金融机构贷款620亿元,净增金融机构贷款231亿元;资产负债率为77.9%,较2013年下降0.08个百分点。期末预收账款1133亿元,扣除预收账款后的其他负债占总资产的比例为46.9%,负债水平较为合理。期末公司有息负债总额为1262亿,综合成本为6.5%,较去年同期下降0.53个百分点。

盈利预测与投资建议:公司14年销售业绩与市场占有率均逆势实现“双增长”,尽显其强者恒强之势。但年内销售增长率有所下降,毛利率也继续回落。整体来说,公司在行业整体销售回落情况下,业绩仍实现平稳增长,同时开发进度平稳推进,资金成本仍具备优势,基本面保持良好。预测公司15年--16年EPS分别为1.43元和1.72元,对应当前股价PE分别为6.5倍和5.5倍。维持公司“推荐”投资评级。

风险提示。销售低于预期资金面放松不及预期