东港股份:票证业务突出,电子发票产业引领者

业绩符合预期:公司2014年度实现营业收入11.11亿元,同比增长19.87%;归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长29.82%;每股收益0.46元,业绩符合预期;拟每10股派发现金红利3元(含税)。

票证业务突出:公司2014年度票证产品收入7.88亿元,同比增长18.09%;毛利率42.54%,较上年提升2个百分点;表现突出,主要是公司在招标过程中优势凸显、市场份额有所提升。智能卡业务收入8469万元,同比增长97.82%;毛利率18.23%,由于智能卡业务订单释放有限,仍未达到理想的盈利能力;我们预计公司后续智能卡业务仍然存在较大的增长空间。

电子发票产业引领者:我们认为公司在电子发票产业处于引领地位,“瑞宏网”作为全国唯一电子发票第三方服务平台,在企业接入和开票数量方面遥遥领先,在电子发票的报销入账、线上向线下延伸、电商向金融保险领域、零售领域的推广走在行业前列,北京市的电子发票试点是国内最深入的,具有显著的标杆作用。

盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017年收入增速23.2%、23.06%和20.99%;净利润增速26.7%、25.2%和25.9%;每股收益为0.59元、0.74元和0.93元。维持“买入-A”评级和目标价41.2元,继续看好电子发票产业演进将给公司带来的商业模式巨变。

风险提示:电子发票推进对政策的依赖性。