富安娜:差异化产品和精细化管理助力稳健成长

投资逻辑

家纺行业领军企业之一,经历经济周期洗礼稳健成长:公司与罗莱家纺和梦洁家纺构成国内家纺第一梯队,凭借设计特色鲜明的差异化产品在中高端市场优势突出,2006年至今唯一实现连续增收增益,收入及净利润年均复合增速分别为21.3%和35.2%。2014年净利润同增19.2%,线下直营店同店销售增速8%左右,体现了较强的抗风险能力;

线下直营占比高,精细化经营水平不断提升:2013年加盟店与直营店数量比值约为2.7:1,毛利率51.4%,远高于其他家纺上市公司。精细化经营积累深厚,业内首推信息化建设,大规模整合了营销数据、物流数据、销售数据、财务数据,未来将深层次推进精细化的零售管控和企业管理,通过电商和传统线下渠道的管理控制获取市场第一手信息,通过对这些信息实现汇总和进一步分析,判断市场走向。同时加强产、供、销的协同,更精准的把握原材料采购时间和生产节奏,完善产品生命周期管理;

多品牌及电商业务经营有道,小宜家战略有序推进:公司主品牌在中高端市场优势突出,馨而乐、圣之花等子品牌布局大众消费、电商等各细分市场。

电商业务2011年以来增长迅猛,线上重新设计产品及花型以与线下产品区隔,保障实体店利益。2013年起推进小宜家战略规划,产品范围由床上用品拓展到家居布艺及定制家具,提出“卧室解决方案”的概念,打造整体家居软装方案。

参与深圳高新投增资,为后续投资动作及估值提升打开空间:运用自有资金出资2.02亿元,间接持有深圳高新投集团2.85%的股份,盘活公司账面资金,提高财务投资收益,同时为后续对外投资开启想象空间。

投资建议及估值

公司经营稳健,差异化产品及精细化经营特色鲜明,大家居市场后续发展空间广阔,货币资金充沛从容应对消费市场变化。预计2015年及2016年EPS分别为1.09元和1.38元,给予公司未来6-12个月20.00元目标价位。

风险提示

消费市场收缩加剧,企业转型升级进度不及预期。