开山股份:业绩略低于预期,节能产品仍值得期待

公司发布2014年业绩快报,全年实现收入19.97亿元,同比增长2.47%,实现归属于母公司所有者净利润3.33亿元,同比下降4.9%。主要受宏观经济低迷影响,传统业务空气压缩机收入下滑拖累业绩增长,同时节能产品螺杆膨胀机推广遇短暂波折,4季度收入不及预期,导致公司业绩略低于预期。但今年初公司正式通过中石化供应商资格审核,为将来在石化行业的开拓奠定了坚实基础。我们看好公司膨胀机产品在节能减排、能源梯度利用方面的应用,调整公司2014-2016年每股收益预测分别为0.78元、0.98元和1.28元,给予2015年50倍市盈率,目标价由39.78元提升至49.00元,维持谨慎买入评级。

支撑评级的要点

受宏观环境拖累,四季度业绩跳水。第四季度公司实现收入4.54亿元,同比下降13.5%,实现归属于母公司所有者净利润5,081万元,同比下降48.4%。由于宏观经济低迷,工业企业经营困难,空压机等通用设备行业普遍低迷,公司作为螺杆空压机行业龙头,受到拖累。

新产品推广略低于预期。主要由于经济不景气,客户更愿意选择合同能源管理的模式来接纳螺杆膨胀机这一全新产品。这对公司及集团的压力较大,受此影响4季度公司放缓了新产品的推广速度。

拿到中石化的供应商资质,期待放量。公司螺杆膨胀发电机系列产品已在钢铁、固废处理等多个行业、地热发电等新能源领域实现商业化应用。今年初又通过了中石化的供应商资格审核。公司这一产品符合节能减排、能源梯度利用政策导向,期待未来规模继续扩大。

传统空压机业务保持稳定。公司的两级压缩螺杆空压机等产品节能效果显著,在国家多个批次的节能产品推广活动中得到政策支持,我们预计受益于节能空压机产品的销售,今年公司空压机业务收入有望保持稳定。

评级面临的主要风险

新产品市场推广低于预期。

估值

我们看好公司新产品在节能减排、能源梯度利用方面的应用。但占据业绩主导地位的传统业务受宏观经济影响增长乏力,受此影响,调整公司14-16年每股收益预测分别为0.78元、0.98元和1.28元,给予15年50倍市盈率,目标价由39.78元提升至49.00元,维持谨慎买入评级。