江苏国泰2014三季报点评:外贸业务大幅好转,业绩超预期

事件: 2月28日江苏国泰发布2014年业绩快报,公司2014年实现收入60.76亿元,同比增长8.36%,归属上市公司股东净利润2.05亿元,同比增长20.92%,加权平均净资产收益率14.25%,实现基本每股收益0.57元。

点评:

公司业绩略超市场及我们的预期。公司四季度实现营业收入16.99亿元,同比大幅增长36.6%。贸易业务大幅增长是公司全年业绩超越市场预期的主要原因。

公司外贸业务转型成效显著,四季度逆势增长,15 年形势更好。

公司外贸业务主要是纺织服装出口,国内纺织服装行业整个出口形势在2014 年震荡向下。根据国家统计局数据,2014 年国内纺织服装服饰业出口交货值同比增长3%,远低于2013 年的7.4%。公司在出口形势萧条的背景下取得全年8.3%的增长是难能可贵的,表明公司调整外贸结构,提高出口产品档次的努力成效显著。自去年11 月中旬起,人民币对美元汇率持续贬值,利好出口行业,预计15 年人民币汇率还将继续走低,因此出口行业将继续受益,我们预计公司出口形势将好于14 年。

华荣化工电解液业务稳定,15 年看动力电池领域客户突破。公司锂离子电池电解液以中高端消费电子客户为主,14 年消费电子行业增速有所放缓,但对锂电池的需求增长仍然维持在较高水平,预计公司电解液收入稳定增长。15 年新能源汽车产销将继续大幅增长,对动力电池电解液的需求有望翻倍,期待公司15 年在动力电池电解液客户方面取得突破。此外,作为LG 化学的战略合作伙伴,LG 化学在南京的动力电池工厂将于15 年底建成,届时将具备10 万辆电动汽车动力电池产能,公司占尽了天时、地利、人和优势,将极大受益。

维持“推荐”评级。考虑到15 年人民币贬值导致外贸形势好转的因素,我们上调公司2015、2016 年每股收益至0.71 元、0.87 元,对应15、16 年市盈率分别为25 倍和20 倍,维持 “推荐”评级。

风险因素:(1)电解液行业竞争加剧;(2)新能源汽车推广不达预期;(3)人民币汇率变动的影响。